國(guó)內(nèi)新一輪科技浪潮加速演進(jìn)，人工智能星火燎原、大模型逐漸從云端走向終端，低空經(jīng)濟(jì)、能源互聯(lián)網(wǎng)蓄勢(shì)待發(fā)，6G技術(shù)逐步提速，信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)化持續(xù)推進(jìn)，數(shù)字化出海如火如荼……面對(duì)紛繁復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和飛速的產(chǎn)業(yè)變革，從宏觀視角如何看待新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換下的科技創(chuàng)新？全球科技產(chǎn)業(yè)鏈正在發(fā)生哪些變化和遷移？國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)又將如何演繹，投資機(jī)會(huì)及風(fēng)險(xiǎn)如何把握與防范？

　　11月28日，中國(guó)銀河（601881）證券全球科技投資論壇在北京舉辦。會(huì)議以“大重構(gòu)大變革”為主題，邀請(qǐng)了國(guó)內(nèi)專家以及全球各地的科技分析師與投資者共同探討明年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、科技產(chǎn)業(yè)洞見(jiàn)，洞察未來(lái)趨勢(shì)，把握投資先機(jī)。

　　中國(guó)銀河證券表示，應(yīng)以國(guó)內(nèi)政策“確定性”擁抱全球經(jīng)濟(jì)“不確定性”，以經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)改革擁抱新一輪科技革命。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要依靠

　　科技領(lǐng)域的實(shí)質(zhì)性突破

　　中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)章俊發(fā)表了“底層邏輯變化下的科技創(chuàng)新路徑——從土地財(cái)政到新質(zhì)生產(chǎn)力”主旨演講。他認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，自今年9月底以來(lái)一攬子政策密集出臺(tái)，市場(chǎng)信心持續(xù)改善，應(yīng)該看到本輪政策出臺(tái)的背后是國(guó)內(nèi)和國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)的底層邏輯轉(zhuǎn)變。

　　全球經(jīng)濟(jì)處于以AI為引領(lǐng)的第四次科技變革前夕，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的迫切性大幅提升。為此，本輪政策轉(zhuǎn)向旨在為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供更多的安全墊，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要更多依靠科技領(lǐng)域的實(shí)質(zhì)性突破，而科技轉(zhuǎn)型發(fā)展也必然要求融資體系由過(guò)去間接融資為主更多轉(zhuǎn)向直接融資，地方政府發(fā)展方式也將由“土地財(cái)政”轉(zhuǎn)向“股權(quán)財(cái)政”，由投資型政府轉(zhuǎn)向服務(wù)型政府。

　　對(duì)宏觀政策

　　連貫性和一致性抱有信心

　　對(duì)于2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的主線，中國(guó)銀河證券首席宏觀分析師張迪認(rèn)為是“以我為主”，并對(duì)宏觀政策的連貫性和一致性抱有信心。

　　張迪在發(fā)表“初窺2025：以確定性擁抱不確定性”的主題演講時(shí)分析稱，財(cái)政政策方面，預(yù)計(jì)赤字率提升至3.5%，廣義赤字率有望回升至12.5%。貨幣政策方面，繼續(xù)實(shí)施較大幅度的降準(zhǔn)、央行公開(kāi)市場(chǎng)凈買入國(guó)債以及相機(jī)抉擇實(shí)施降息，全年政策利率的累計(jì)降幅可能在20BP，引導(dǎo)5年期LPR下調(diào)40BP—60BP。

　　展望2025年的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)，張迪表示，可以期待更多內(nèi)需的修復(fù)，尤其是消費(fèi)和基建。權(quán)益市場(chǎng)方面，我們維持樂(lè)觀態(tài)度。雖然外部環(huán)境的擾動(dòng)依然值得關(guān)注，但投資者更應(yīng)抓住“以我為主”的時(shí)間窗口。固定收益市場(chǎng)方面，廣義財(cái)政發(fā)力對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面形成一定支撐，但信用擴(kuò)張依然面臨需求約束，預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率均值伴隨央行調(diào)降政策利率或進(jìn)一步下移至2%附近，波動(dòng)區(qū)間為1.8%—2.2%。

　　基本面修復(fù)預(yù)期向好

　　帶動(dòng)A股震蕩螺旋上行

　　雖然未來(lái)投資環(huán)境不確定性較強(qiáng)，市場(chǎng)觀點(diǎn)分歧較大，但中國(guó)銀河證券首席策略分析師楊超認(rèn)為，A股市場(chǎng)將震蕩螺旋上行。

　　楊超在發(fā)表“重構(gòu)·聚勢(shì)——2025年A股市場(chǎng)投資展望”的主題演講時(shí)分析稱，外部面臨地緣因素、貿(mào)易政策等風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)A股市場(chǎng)或形成一定的壓制，但預(yù)計(jì)我國(guó)政策將主動(dòng)作為，基本面修復(fù)預(yù)期向好，A股業(yè)績(jī)邊際改善提速，將帶動(dòng)市場(chǎng)震蕩螺旋上行。

　　在主題風(fēng)格方面，楊超認(rèn)為，大盤成長(zhǎng)股占優(yōu)，利好科技成長(zhǎng)板塊。結(jié)合政策、業(yè)績(jī)預(yù)期及投資環(huán)境變化等因素，建議關(guān)注“新動(dòng)能”相關(guān)投資機(jī)遇，尤其是科創(chuàng)主題，科技自主創(chuàng)新、國(guó)產(chǎn)替代是未來(lái)大趨勢(shì)，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高的行業(yè)估值或有提升空間，如電子、通信、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、軍工等細(xì)分板塊。

　　AI產(chǎn)業(yè)鏈

　　將迎投資新機(jī)遇

　　近年來(lái)，我國(guó)AI產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，AI技術(shù)深入各行各業(yè)，不僅助力培育新質(zhì)生產(chǎn)力，更為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入了強(qiáng)勁動(dòng)力。

　　具體到投資方向上，中國(guó)銀河證券研究所所長(zhǎng)助理、計(jì)算機(jī)首席分析師吳硯靖認(rèn)為，AI代理（Agent）的崛起正重塑AI產(chǎn)業(yè)鏈并帶來(lái)投資新機(jī)遇。預(yù)計(jì)到2028年，中國(guó)AI代理市場(chǎng)規(guī)模將激增至8520億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)72.7%。

　　吳硯靖表示，AI代理技術(shù)的快速發(fā)展，標(biāo)志著從訓(xùn)練為主到推理為主的轉(zhuǎn)換，企業(yè)資本支出將呈現(xiàn)從研發(fā)性資本支出為主到經(jīng)營(yíng)性資本支出為主的轉(zhuǎn)變，AI應(yīng)用生態(tài)將迎來(lái)繁榮期。建議投資者關(guān)注具備核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)和垂直領(lǐng)域卡位優(yōu)勢(shì)的軟件公司。