制圖：卿子秀

　　本報記者林珂

　　在 11月下旬探出階段性低點后，市場持續(xù)震蕩，整體反彈幅度不大，多空分歧依舊明顯。機會方面，近段時間沒有明顯持續(xù)性熱點，且短線熱點切換頻繁。

　　有分析指出，近期場內(nèi)資金持續(xù)博弈，場外資金則在觀望當中，因此大盤難有趨勢性行情。從近期表現(xiàn)看，大消費板塊資金呈現(xiàn)持續(xù)流入的痕跡，投資者可逢低關(guān)注獲得資金關(guān)注的農(nóng)林牧漁、食品飲料等行業(yè)機會。

　　農(nóng)林牧漁：兩大細分領(lǐng)域受關(guān)注

　　農(nóng)林牧漁行業(yè)作為國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，對保障國家糧食安全和滿足人民生活需求具有至關(guān)重要的作用。近年來，隨著市場環(huán)境不斷變化，科技水平不斷進步，這一行業(yè)也呈現(xiàn)出多樣化發(fā)展的態(tài)勢。時至年末，市場對“一號文件”的預(yù)期上升，同時，農(nóng)業(yè)的行業(yè)基本面改善也是一大催化。有分析人士表示，投資者可密切關(guān)注市場動態(tài)和政策變化，在細分領(lǐng)域中，建議關(guān)注種植產(chǎn)業(yè)鏈以及養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈。

　　從種植產(chǎn)業(yè)鏈來看，我國高度重視糧食安全問題，提出了“確保谷物基本自給、口糧絕對安全”的新糧食安全觀，歷年我國“一號文件”也將糧食安全問題放于突出位置。此外，國際地緣政治格局不穩(wěn)等因素，會使得全球糧食市場面臨風(fēng)險，不確定性增強。

　　國盛證券分析師張斌梅指出，種業(yè)振興已成為國家戰(zhàn)略，“國以農(nóng)為本，農(nóng)以種為先”，種子是農(nóng)業(yè)的“芯片”。2021年后，以種業(yè)振興方案為代表的政策密集出臺，總結(jié)為三個方向：一是種業(yè)品種方向，進一步抬高品種審定門檻；二是知識產(chǎn)權(quán)保護，在基礎(chǔ)上解決行業(yè)劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象，也為轉(zhuǎn)基因推廣打下堅實基礎(chǔ)；三是扶持種業(yè)企業(yè)，有利于行業(yè)發(fā)展及格局優(yōu)化。2024年一號文件提出推動“生物育種產(chǎn)業(yè)化擴面提速”，可靜待2025年擴面政策。

　　整體而言，在外部不確定性加大的背景下，自主可控主題亮點凸顯，同時種業(yè)振興政策等帶來行業(yè)擴容，格局大幅優(yōu)化。目前，行業(yè)進入密集政策及轉(zhuǎn)基因信息催化期，張斌梅建議關(guān)注轉(zhuǎn)基因種業(yè)標的隆平高科（000998）、荃銀高科（300087）、登海種業(yè)（002041）、大北農(nóng)（002385）、豐樂種業(yè)（000713）等。

　　養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈方面，龍頭穿越周期能力更強。國信證券分析師魯家瑞指出，2025年養(yǎng)殖產(chǎn)能預(yù)計維持低波動，豬禽整體供需矛盾不大。參考美國經(jīng)驗，行業(yè)集中與規(guī)模成長貫穿養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)發(fā)展進程，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展目前尚處于早中期，未來優(yōu)秀頭部企業(yè)市占率有望持續(xù)提升，穿越周期進一步成長為產(chǎn)業(yè)鏈巨頭。

　　山西證券分析師陳振志也表示，2024年以來的這輪豬價上漲，少有地伴隨著上游原料價格的明顯下行，因此有助于生豬養(yǎng)殖行業(yè)進一步擴大盈利空間。生豬養(yǎng)殖行業(yè)后續(xù)盈利時間的持續(xù)性有望超出市場的悲觀預(yù)期，建議關(guān)注溫氏股份（300498）、神農(nóng)集團（605296）、巨星農(nóng)牧（603477）、唐人神（002567）、東瑞股份（001201）、新希望等生豬養(yǎng)殖股的投資機會。

　　潛力股精選

　　隆平高科

　　轉(zhuǎn)基因應(yīng)用值得關(guān)注

　　公司雜交水稻種子業(yè)務(wù)全球領(lǐng)先。在隆兩優(yōu)、晶兩優(yōu)系列品種穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)上，新銳品牌瑋兩優(yōu)、臻兩優(yōu)等大單品快速崛起，已經(jīng)躋身全國領(lǐng)先品種序列，帶動整體銷售業(yè)績增長態(tài)勢強勁。預(yù)計新品種系列有望助力公司雜交水稻種子優(yōu)勢地位得到進一步鞏固。國泰君安證券指出，公司玉米種子基礎(chǔ)扎實，轉(zhuǎn)基因應(yīng)用是重要看點。公司裕豐303、中科玉505全國推廣面積分列第一和第三。轉(zhuǎn)基因技術(shù)為雜交玉米的產(chǎn)量提供明顯助力。公司是國內(nèi)首批獲得審定的轉(zhuǎn)基因玉米品種的企業(yè)，且品種數(shù)量多、占比高。2024年轉(zhuǎn)基因玉米種植過程中，公司高質(zhì)量轉(zhuǎn)基因品種受到市場歡迎。預(yù)計隨著轉(zhuǎn)基因玉米在國內(nèi)推廣面積不斷擴大，具備轉(zhuǎn)基因玉米核心品種優(yōu)勢的隆平高科市占率有望迎來加速提升，為公司帶來較強的業(yè)績增量。

　　荃銀高科

　　銷售增長有扎實基礎(chǔ)

　　公司2024年第三季度單季度公司實現(xiàn)營收6.4億元，同比增長36%。截至今年第三季度末，公司合同負債余額16.8億元，同比略有增長，為新一季種業(yè)銷售增長奠定扎實基礎(chǔ)。天風(fēng)證券（601162）指出，公司持續(xù)加大科研投入，2024年前三季度研發(fā)費用0.6億元，同比增長20.1%。在生物育種領(lǐng)域，公司作為先正達種業(yè)板塊的重要成員，積極開展生物育種技術(shù)研發(fā)與資源儲備，合作選育的榮玉8K等3個轉(zhuǎn)基因玉米品種已于2024年9月正式獲得農(nóng)業(yè)農(nóng)村部審定通過。此外，公司第一大股東先正達的種業(yè)板塊擁有中種科技、三北種業(yè)、金稻種業(yè)等資產(chǎn)；其在國內(nèi)首次將全基因組選擇技術(shù)體系應(yīng)用于商業(yè)化育種，2023年實現(xiàn)種業(yè)收入306億元。公司背靠大股東優(yōu)質(zhì)資源，品種研發(fā)、區(qū)域拓展路徑明確，有望加速轉(zhuǎn)基因品種研發(fā)及商業(yè)化。

　　登海種業(yè)

　　長期優(yōu)勢明顯

　　公司面對競爭激烈的種子市場和逐漸下滑的糧食市場大環(huán)境，積極發(fā)揮“登�！逼放苾�(yōu)勢，依靠玉米種子產(chǎn)品多年來優(yōu)良的市場表現(xiàn)力，強化營銷力度，保持了核心主業(yè)的基本穩(wěn)定發(fā)展趨勢。太平洋證券指出，國內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米種植已經(jīng)由試點示范階段進入到擴面提速階段。預(yù)計未來3至5年內(nèi)，轉(zhuǎn)基因玉米種子推廣面積將加速擴大。隨著轉(zhuǎn)基因玉米種子產(chǎn)業(yè)化的快速發(fā)展，種子行業(yè)將迎來增量市場空間，龍頭企業(yè)憑借品種優(yōu)勢有望獲得市場份額的提升。公司較早地就與大北農(nóng)等國內(nèi)先進轉(zhuǎn)基因性狀公司開展深入合作，現(xiàn)有多個轉(zhuǎn)基因玉米新品種通過國審，先發(fā)優(yōu)勢明顯。中期來看，隨著與性狀公司合作的持續(xù)深化，依托自身出色的玉米雜交育種優(yōu)勢，公司有望繼續(xù)引領(lǐng)轉(zhuǎn)基因種子時代的品種換代升級，進而分享行業(yè)門檻提高帶來的份額提升紅利。

　　溫氏股份

　　業(yè)績逐季兌現(xiàn)

　　公司2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入754.19億元，同比增長16.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤64.08億元，同比扭虧為盈。其中，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入286.62億元，實現(xiàn)歸母凈利潤50.81億元。國海證券指出，公司開展“豬苗降本”專項行動，成效較為顯著。2024年初至今，豬苗生產(chǎn)成本逐月下降，本年度累計下降80元/頭—90元/頭，豬苗成本的下降將逐步體現(xiàn)在后續(xù)出欄肉豬養(yǎng)殖綜合成本的“豬苗成本”項目上來。公司飼料生產(chǎn)成本約下降300元/噸—400元/噸，將逐步體現(xiàn)在后續(xù)出欄肉豬養(yǎng)殖綜合成本中的“飼料成本”項目上來；隨著公司養(yǎng)殖規(guī)模有序擴大、管理水平持續(xù)提高，后續(xù)出欄肉豬分攤的固定資產(chǎn)等“費用”將逐步減少。預(yù)計豬價或?qū)⒕S持高景氣，公司業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)。

　　神農(nóng)集團

　　盈利持續(xù)高速增長

　　公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入40.78億元，同比增長42.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.8億元，同比增長321.2%。其中，第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.83億元，同比增長36.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.56億元，同比增長662.97%。盈利高增主要由生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)貢獻，是出欄量增長和豬價上漲的共同作用。前三季度，公司共銷售生豬166.37萬頭，同比增長50%。第三季度公司生豬銷售均價約為19元/公斤，同比增長23.5%。豬價上漲疊加出欄量增長，公司業(yè)績顯著兌現(xiàn)，測算公司單頭盈利接近650元/頭。申萬宏源證券（000562）指出，公司產(chǎn)能延續(xù)增長態(tài)勢，生豬出欄量增長可期，看好公司未來在穩(wěn)健經(jīng)營、產(chǎn)能擴張的背景下繼續(xù)兌現(xiàn)成本優(yōu)化和出欄增長。

　　食品飲料：市場行情或提前反應(yīng)

　　高層會議指出2025年要大力提振消費，全方位擴大國內(nèi)需求。有分析指出，對消費行業(yè)來說，可持續(xù)關(guān)注潛在政策催化的投資機會。同時，會議對擴內(nèi)需的積極表述，有望催化“白酒春節(jié)行情”“餐飲修復(fù)行情”“零食等高景氣年貨行情”等提前反應(yīng)。

　　浙商證券（601878）分析師楊驥指出，從政策面上看，白酒作為強經(jīng)濟相關(guān)性和順周期的板塊，直接受益于財政政策和貨幣政策發(fā)力，復(fù)盤此前2009年適度寬松的貨幣政策、2015年棚改貨幣化政策，均顯著推動白酒行業(yè)迎來3至4年的快速上行期，因此當前時隔14年首次重提“適度寬松”的貨幣政策，預(yù)計將對白酒板塊形成強有力的向上催化�；�本面上，2024年三季度酒企報表端主動降速，四季度酒企控速去庫，近期進入酒企年度大會密集召開期，且即將迎來白酒春節(jié)備貨等信息催化階段，考慮近期政策會議催化、春節(jié)白酒需求偏剛性、當前大眾消費表現(xiàn)較優(yōu)，預(yù)計以區(qū)域龍頭酒為代表的酒企基本面或迎向好驗證。

　　從短期看，行業(yè)需求仍處于磨底階段，當下產(chǎn)業(yè)對于春節(jié)開門紅的預(yù)期相對謹慎。光大證券分析師葉倩瑜表示，但伴隨下半年以來酒企普遍降速調(diào)整，多數(shù)酒企對于2025年的規(guī)劃目標更加穩(wěn)健務(wù)實。2025年主旋律仍以去庫存、穩(wěn)動銷為主，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注酒企開門紅各項政策、年底宴席等場景恢復(fù)情況。此外，最新高層會議定調(diào)大力提振消費，在國內(nèi)政策預(yù)期相關(guān)刺激下，白酒作為順周期板塊有望迎來反彈。

　　機會方面，方正證券分析師王澤華表示，白酒板塊基本面磨底，龍頭定調(diào)經(jīng)營穩(wěn)健優(yōu)先，期待后續(xù)政策落地后經(jīng)濟積極恢復(fù)。關(guān)注品牌及渠道為王，高端需求較為穩(wěn)健隨經(jīng)濟回暖率先復(fù)蘇的五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）、貴州茅臺（600519）；隨宴席及禮贈需求企穩(wěn)回暖帶來經(jīng)營改善的水井坊（600779）、舍得酒業(yè)（600702）；次高端及區(qū)域酒中經(jīng)營穩(wěn)健、區(qū)域份額提升的山西汾酒（600809）、古井貢酒（000596）、迎駕貢酒（603198）、今世緣（603369）等。

　　在大眾品方面，景氣主線是首選，而修復(fù)機會也值得關(guān)注。楊驥表示，重視當下行業(yè)景氣度持續(xù)，及2025年景氣度有望上行的子板塊，重視收入向上、業(yè)績驅(qū)動帶來的投資機會。從板塊選擇和啟動節(jié)奏判斷，零食、飲料先于乳制品。此外，餐飲鏈作為促消費和保民生的重要政策抓手，有望迎來更大范圍和幅度的政策刺激提振，建議重視餐飲供應(yīng)鏈的需求修復(fù)預(yù)期和估值修復(fù)帶來的機會。個股選擇上，在餐飲供應(yīng)鏈相關(guān)板塊中，B端占比高的標的彈性較高。建議關(guān)注寶立食品（603170）、天味食品（603317）、安井食品（603345）、海天味業(yè)（603288）、青島啤酒（600600）、三只松鼠（300783）、伊利股份（600887）、新乳業(yè)（002946）等。

　　潛力股精選

　　五糧液

　　營銷改革明顯提速

　　公司2024年第三季度公司營收、歸母凈利潤仍保持正增長實屬不易，凸顯出公司強大的業(yè)績韌性和品牌底蘊。公司報表端主動釋放壓力，三季度業(yè)績增速環(huán)比放緩，主要系普五主動控貨疊加雙節(jié)需求偏弱所致。產(chǎn)品方面，前三季度核心產(chǎn)品普五持續(xù)優(yōu)化渠道投放，動銷穩(wěn)健，千元價格帶地位穩(wěn)固。公司不斷完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，錨定細分市場，進一步滿足不同消費群體的多元化需求，45度、68度五糧液順利導(dǎo)入市場，7月發(fā)布的經(jīng)典系列產(chǎn)品招商工作穩(wěn)步推進。國海證券指出，2024年以來，公司的營銷改革明顯提速，核心產(chǎn)品普五批價穩(wěn)定，市場動銷和庫存趨于良性。公司品牌力突出，在控量保價策略下品牌價值持續(xù)回歸，繼續(xù)看好公司的穩(wěn)健增長。

　　水井坊

　　盈利能力增強

　　公司2024年前三季度實現(xiàn)營收37.88億元，同比增長5.56%，增幅較上年同期提升10.4個百分點。與此同時，公司高檔白酒實現(xiàn)收入34.57億元，同比增長1.39%；中檔白酒實現(xiàn)收入1.96億元，同比增長41.05%。高檔白酒收入的低增速，是收入增長大幅收窄的主要原因。中原證券（601375）指出，2024年前三季度公司的銷售費用同比減少6.33%，銷售費用率同比下降2.52個百分點，至19.93%。銷售費用減少對增厚盈利有著顯著的效果，2024年前三季度，公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.09億元，同比增長11.15%，凈利潤率同比提升1.21個百分點。白酒類公司在經(jīng)濟逆風(fēng)階段將會持續(xù)減少銷售和市場投入，以換取相對優(yōu)異的股東回報。

　　山西汾酒

　　深化高質(zhì)量發(fā)展

　　公司將圍繞“一個目標、兩個踐行、三力合一、四維突破、五力支撐”的工作方向，全力以赴實現(xiàn)新發(fā)展時期汾酒營銷的重要突破。通過文化賦能和產(chǎn)品矩陣豐富，進一步增強市場競爭力。德邦證券指出，2025年是汾酒復(fù)興綱領(lǐng)全面邁入第二階段的起步之年，公司最重要的營銷策略是穩(wěn)健壓倒一切，力求實現(xiàn)全要素突破高質(zhì)量發(fā)展。截至今年10月，青花系列、巴拿馬系列、老白汾等系列已達到2023年全年營收目標。未來，“汾酒26”有望進一步豐富產(chǎn)品線、強化品牌文化，并依托精準的市場定位，在提升汾酒品牌價值的同時，還將為其全國化、年輕化及國際化戰(zhàn)略的實施提供有力支撐，助力汾酒邁向更高質(zhì)量發(fā)展的新階段，進一步鞏固其行業(yè)地位，提升市場競爭力，推動全要素高質(zhì)量發(fā)展。

　　寶立食品

　　打造新成長曲線

　　公司覆蓋了各類西式連鎖餐飲，與百盛中國、麥當勞、達美樂等合作程度不斷深化。隨著連鎖餐飲行業(yè)規(guī)模不斷擴大，降本增效需求日益增加，公司逐步調(diào)整供應(yīng)結(jié)構(gòu)，在原有的復(fù)合調(diào)味料品類逐步向輕烹解決方案延展，減少B端客戶對于專業(yè)廚師人數(shù)、廚房面積等成本開支。方正證券指出，國內(nèi)商超逐漸連鎖化，同時區(qū)域連鎖超市也從傳統(tǒng)模式向選品模式轉(zhuǎn)型，強調(diào)以消費者需求為導(dǎo)向，嚴格把控商品質(zhì)量。選品式經(jīng)營對于供應(yīng)商的產(chǎn)品創(chuàng)新能力、定制化以及快速反應(yīng)能力提出了更高的要求。在此背景下，公司依托品牌背書和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新能力以及多年服務(wù)大B客戶的經(jīng)驗，有望在這一輪商超渠道演變進化過程中，成為食品和食材方向最大的受益者之一。

　　天味食品

　　業(yè)績持續(xù)釋放

　　公司今年上半年推出了包括烤魚類、燒烤類調(diào)料，以及鮮番茄酸湯魚調(diào)料等一系列中式菜品調(diào)料。第三季度進入備貨旺季，公司趁機加大了推新力度，加上前期渠道改革取得了一定成效，前期的積淀在旺季期間得到釋放，帶動收入恢復(fù)雙位數(shù)增長。此外，公司對食萃的并購能夠較好補齊公司中小B端客戶的線上渠道，未來有望進一步賦能線下小B客戶。公司具備服務(wù)包括從單店到大型連鎖餐飲，從線上到線下在內(nèi)的所有B端客戶的能力。東興證券指出，疫情培育了消費者回家做菜的場景，復(fù)合調(diào)味料C端消費場景得到加強，培養(yǎng)了用戶習(xí)慣，為復(fù)合調(diào)味料在C端滲透率提升打下了很好的基礎(chǔ)。B端方面，隨著餐飲越來越注重效率，復(fù)合調(diào)味料的滲透率也在逐步提升，在餐飲緩慢回暖的背景下復(fù)調(diào)的復(fù)蘇會相對更加明顯。