中金發(fā)布研報(bào)稱，展望2025年，綜合考慮境內(nèi)外貨幣政策邊際寬松+細(xì)分行業(yè)高景氣+豐厚分紅，包含飛機(jī)、通用設(shè)備、船舶租賃在內(nèi)的租賃行業(yè)重點(diǎn)公司將是“穩(wěn)健+高股息”的優(yōu)質(zhì)配置之選。建議關(guān)注：1)持續(xù)受益行業(yè)高景氣、具備優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及資金優(yōu)勢的中銀航空租賃(02588)；2)具備差異化競爭優(yōu)勢、充分受益利率下行的江蘇金租（600901）(600901.SH)。

　　飛機(jī)租賃：資負(fù)共振下高景氣持續(xù)；資產(chǎn)兌現(xiàn)仍將貢獻(xiàn)短期盈利驅(qū)動、具備優(yōu)質(zhì)訂單簿及融資成本優(yōu)勢的租賃商中長期投資價(jià)值有望凸顯。

　　基本面：資產(chǎn)端，全球航空業(yè)需求穩(wěn)步修復(fù)、疊加供應(yīng)鏈產(chǎn)能嚴(yán)重受限下，飛機(jī)資產(chǎn)價(jià)格及租賃收益率持續(xù)同比高增，飛機(jī)資產(chǎn)市場價(jià)格較賬面溢價(jià)達(dá)到歷史最高水平(其中老飛機(jī)溢價(jià)60%以上)。向前看，預(yù)計(jì)行業(yè)高景氣周期仍將持續(xù)，然而考慮當(dāng)前飛機(jī)運(yùn)力缺口集中于新飛機(jī)、預(yù)計(jì)新飛機(jī)未來價(jià)值增長或更具確定性。負(fù)債端，美聯(lián)儲穩(wěn)步推進(jìn)降息下，飛機(jī)租賃商2H24新增發(fā)債及浮動利率負(fù)債已現(xiàn)邊際改善，2025年資負(fù)共振下預(yù)計(jì)租賃商凈租賃收益率或迎修復(fù)。

　　投資分析：結(jié)合1)老飛機(jī)當(dāng)前高溢價(jià)；2)新飛機(jī)短期交付約束大、但未來價(jià)格預(yù)期更穩(wěn)��；3)綜合融資成本預(yù)計(jì)穩(wěn)步改善的行業(yè)現(xiàn)狀、及過往股價(jià)復(fù)盤。

　　中金表示，向前看，存量資產(chǎn)價(jià)值兌現(xiàn)能力更強(qiáng)的飛機(jī)租賃商(體現(xiàn)為機(jī)齡相對較大、同時飛機(jī)出售進(jìn)程較快，以AerCap為代表)在短期仍將體現(xiàn)更快的ROE兌現(xiàn)速度、為短期估值表現(xiàn)提供支撐；而訂單簿交付更強(qiáng)(體現(xiàn)為訂單交付時間早、訂單規(guī)模大，以Air Lease為代表)、具備更高負(fù)債成本改善敏感性(體現(xiàn)為浮動利率負(fù)債占比高、信用評級具優(yōu)勢，以BOCA為代表)的租賃商中長期ROE修復(fù)趨勢更為穩(wěn)健，將逐步體現(xiàn)相對投資價(jià)值。建議關(guān)注BOCA短期降息預(yù)期波動機(jī)會及長期ROE修復(fù)價(jià)值。

　　通用租賃：監(jiān)管趨嚴(yán)+轉(zhuǎn)型加速下資產(chǎn)端競爭或?qū)⒓觿�，為資產(chǎn)擴(kuò)張及定價(jià)帶來壓力。

　　考慮銀行系金租受人員、專業(yè)能力等限制、轉(zhuǎn)型聚焦設(shè)備單價(jià)高、客戶大、產(chǎn)業(yè)鏈成熟的飛機(jī)、船舶、清潔能源領(lǐng)域，預(yù)計(jì)具備差異化展業(yè)手段(如廠商租賃)、深耕中小微及多元細(xì)分行業(yè)的租賃公司或能實(shí)現(xiàn)更為穩(wěn)健的資產(chǎn)表現(xiàn)；此外，寬松貨幣環(huán)境下，2H24金租公司發(fā)債及同業(yè)拆借成本均有所改善，向前看綜合融資成本有望持續(xù)下行。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素

　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動；境內(nèi)外貨幣寬松低于預(yù)期；監(jiān)管環(huán)境不確定性。