12月24日，貝殼在港交所發(fā)布公告，宣布終止收購空間智慧余下所有股權(quán)的關(guān)聯(lián)交易，原因是“經(jīng)審慎考慮達(dá)成交割條件的不確定因素”。

　　2023年10月，貝殼宣布其旗下全資附屬公司貝殼美家與空間智慧簽訂股權(quán)收購協(xié)議，以最高不超過約15.5億元收購空間智慧成為其全資附屬公司，空間智慧旗下的品牌愛空間也將隨之被貝殼收入囊中。

　　然而，這筆被看好的交易，本預(yù)期將于2024年上半年完成，如今卻告吹了。

　　貝殼家裝并購之路按下暫停鍵

　　作為互聯(lián)網(wǎng)家裝時(shí)代的代表企業(yè)，愛空間成立于2014年，以“自建供應(yīng)鏈、信息化系統(tǒng)、產(chǎn)業(yè)化工人”三大基礎(chǔ)設(shè)施為支柱，一度引領(lǐng)家裝行業(yè)的整裝產(chǎn)品化變革。早在2016年和2018年，鏈家曾經(jīng)兩次戰(zhàn)略投資愛空間。據(jù)公開信息統(tǒng)計(jì)，包括鏈家在內(nèi)，自2014年到2018年愛空間獲得過8輪融資，除了鏈家之外，投資方名單中不僅順為資本、景林投資、分享投資、疆域投資等財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)，還有大自然家居、國美資本、天地壹號(hào)等產(chǎn)業(yè)投資。

　　在市場(chǎng)看來，愛空間經(jīng)過多年發(fā)展已經(jīng)具備一定的知名度和市場(chǎng)份額，不僅能幫助貝殼迅速擴(kuò)大在家裝行業(yè)的擴(kuò)張，同時(shí)其在標(biāo)準(zhǔn)化流程和互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)上積累的成熟經(jīng)驗(yàn)也有助于貝殼提升家裝業(yè)務(wù)的效率和用戶體驗(yàn)。去年在宣布收購愛空間之后，彭永東曾在發(fā)布的內(nèi)部信中直言，“愛空間是被窩的老師，陳煒兄和團(tuán)隊(duì)毫無保留地分享對(duì)家裝行業(yè)的洞察和實(shí)踐”。

　　在貝殼發(fā)布公告后，愛空間創(chuàng)始人陳煒就貝殼終止收購愛空間的事宜進(jìn)一步說明。他表示，“本次收購因可能產(chǎn)生行業(yè)壟斷風(fēng)險(xiǎn)而未能通過反壟斷審批，經(jīng)過雙方友好協(xié)商，愛空間和貝殼一起終止了此次并購方案�！辈贿^按照貝殼家裝業(yè)務(wù)的營(yíng)收情況，即便是加上愛空間全年10億左右規(guī)模的營(yíng)收，也不過200億元左右，相對(duì)整體3.5萬億的市場(chǎng)規(guī)模也不到2%，似乎還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上壟斷。

　　有業(yè)內(nèi)人士向記者分析，“是否構(gòu)成行業(yè)壟斷需要監(jiān)管部門去認(rèn)定。此外，企業(yè)并購難點(diǎn)包括估值難題、整合挑戰(zhàn)、政策障礙，存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)方面，一個(gè)難點(diǎn)無法突破就會(huì)導(dǎo)致整個(gè)交易的失敗�！�

　　“不管房產(chǎn)交易還是家裝，都是地域性非常強(qiáng)的行業(yè)，如果僅看全國總體市場(chǎng)的占比其實(shí)并不嚴(yán)謹(jǐn)。雖然貝殼在房產(chǎn)中介市場(chǎng)份額只有10%左右，但是如果在北京買賣二手房，是很難繞開鏈家的。一方面北京是鏈家深耕最久的城市，被窩業(yè)主要針對(duì)北京市場(chǎng)，另一方面愛空間也是從北京發(fā)展起來的，合并之后或許會(huì)對(duì)市場(chǎng)有一定影響�！痹撊耸垦a(bǔ)充說。

　　此前貝殼在房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)并購的瘋狂如今仍歷歷在目。2015年2月，鏈家先是并購了成都最大的二手房中介伊誠地產(chǎn)。3月,又接連并購深圳中聯(lián)地產(chǎn)和上海德佑地產(chǎn)兩個(gè)大房產(chǎn)中介。之后還有杭州的盛世管家、北京的高策地產(chǎn)、廣州的滿堂紅，接二連三成了鏈家的合并對(duì)象，鏈家就這樣成為了全國最大的房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)公司。

　　隨著此次并購愛空間被叫停，之前在房產(chǎn)中介行業(yè)通過大舉并購快速成為行業(yè)龍頭的劇情能否再次上演充滿未知。

　　寄以厚望的新增長(zhǎng)曲線

　　近年來，貝殼家裝業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，正在成為其營(yíng)收的重要支撐力量。

　　貝殼開始對(duì)家裝行業(yè)的試水始于2015年。那一年，貝殼創(chuàng)始人左暉和萬科副總裁劉肖在星巴克一拍即合，萬科、鏈家合作的萬科鏈家裝飾公司隨之成立，一度占據(jù)北京區(qū)域家裝市場(chǎng)份額第一的位置。然而，公司業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展并不順利，原本處于主導(dǎo)地位的萬科從退出。2017年10月，北京全美家裝成立，推出“南魚”家裝品牌，同時(shí)線下首家體驗(yàn)店“南魚5A生活館”于次年5月開業(yè)，這是左暉對(duì)家裝行業(yè)的第二次嘗試。

　　2020年4月，貝殼找房2周年線上發(fā)布會(huì)上，貝殼董事長(zhǎng)、CEO彭永東宣布貝殼找房將進(jìn)入家裝行業(yè)，在萬鏈基礎(chǔ)上推出自營(yíng)品牌被窩家裝。此后，貝殼開始在家裝業(yè)上發(fā)力， 2021年底貝殼宣布“一體兩翼”戰(zhàn)略升級(jí)，放言要以“以貝殼之力再造一個(gè)貝殼”。2023年7月份升級(jí)為“一體三翼”戰(zhàn)略，其中“一體”是指房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，三翼則包括家裝、惠居及貝好家。

　　此后，貝殼家裝業(yè)務(wù)進(jìn)入高速發(fā)展期，營(yíng)收比重持續(xù)提升。2021～2023年，家裝業(yè)務(wù)在貝殼的營(yíng)收占比分別為0.24%、8.31%、14.01%，而到2024年上半年，這一比例已經(jīng)達(dá)到了16.23，盡管占比仍然低于房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，但是增速十分驚人。

　　今年第三季度，貝殼來自家裝家居業(yè)務(wù)的凈收入同比增長(zhǎng)32.6%至42億元。業(yè)績(jī)電話會(huì)上貝殼管理層表示，報(bào)告期內(nèi)貝殼的家裝合同額較上年同期增長(zhǎng)25%，其中北京、廣州、鄭州、南昌等城市的合同額增速超過50%，該業(yè)務(wù)當(dāng)季貢獻(xiàn)的利潤(rùn)率達(dá)到了31.2%。

　　除了自身的發(fā)力，并購對(duì)貝殼家裝業(yè)務(wù)爆發(fā)增長(zhǎng)的效果也立竿見影。2021年7月，貝殼宣布80億元收購圣都裝飾，2022年4月交易完成最終總對(duì)價(jià)為39.2億元人民幣現(xiàn)金及4431萬股公司A類普通股股權(quán)。圣都家裝成立于2002年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為整裝模式的家庭裝修服務(wù)，業(yè)務(wù)主要集中在江浙滬地區(qū)。在收購圣都前，貝殼自營(yíng)的被窩家裝2021年收入僅為1.97億；2022年家裝收入約50.47億，同比增長(zhǎng)超25倍。

　　誰會(huì)是行業(yè)顛覆者？

　　家裝市場(chǎng)是典型的“大行業(yè)、小企業(yè)”，從來不缺乏想要的顛覆行業(yè)的玩家。

　　根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《2023年中國家裝行業(yè)研究報(bào)告》，中國家裝行業(yè)規(guī)模在2025年將達(dá)到3.7萬億的市場(chǎng)規(guī)模，并且未來幾年整個(gè)行業(yè)都將保持7%以上的增速。但實(shí)際上過去多年來，這個(gè)市場(chǎng)始終沒有跑出高市占率的頭部家裝品牌，域競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，2023年各地區(qū)市場(chǎng)規(guī)模占全國的比重都較低，即使是國家一線城市、新一線城市的市場(chǎng)份額也多在1%-2%或更低水平。

　　面對(duì)這樣的市場(chǎng)，各種想要顛覆家裝行業(yè)的玩家不斷涌現(xiàn)。 既有像字節(jié)、阿里、京東、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭跨界入局，字節(jié)的“住好家”、阿里的“躺平家”、京東家裝、百度的“裝馨家”，也有類似士巴兔、齊家網(wǎng)這種專業(yè)裝修平臺(tái)，還有酷家樂這種設(shè)計(jì)平臺(tái)。

　　比如“住好家”原來是字節(jié)旗下互聯(lián)網(wǎng)家裝家居服務(wù)平臺(tái)“住小幫”的其中一個(gè)板塊，“住小幫”的業(yè)務(wù)范圍涵蓋了裝修案例、家裝知識(shí)、家裝服務(wù)等多方面。2022年底，“住好家”從“住小幫”中分拆出來，成為了獨(dú)立的裝修業(yè)務(wù)平臺(tái)。2024年初，字節(jié)跳動(dòng)宣布調(diào)整旗下自營(yíng)家裝“住好家”的業(yè)務(wù)方向，將其轉(zhuǎn)為探索家裝業(yè)務(wù)服務(wù)保障的模式。

　　盡管互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)入局家裝市場(chǎng)有著一定的先天優(yōu)勢(shì)，但從結(jié)果來看發(fā)展并不順利。不僅是字節(jié)，其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭的家裝業(yè)務(wù)要不停擺轉(zhuǎn)型，要不就是難以更進(jìn)一步。而土巴兔、齊家網(wǎng)這類專業(yè)家裝平臺(tái)，也一直面臨著虧損或難以盈利的經(jīng)營(yíng)壓力。

　　顯然，這些涌入家裝行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)玩家，都高估了流量的價(jià)值，卻低估了線下交付的能力。家裝行業(yè)本身流程復(fù)雜，整個(gè)鏈條充斥著與人有關(guān)的各種不確定，與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上標(biāo)準(zhǔn)化的商品銷售流程相比，要更加復(fù)雜，從而制約了企業(yè)的規(guī)�；�和全國化。參考美國市場(chǎng)，家裝是以零售業(yè)態(tài)存在的，但本質(zhì)上也是產(chǎn)品公司。比如美國裝修零售商The Home Depot，占有美國家居零售市場(chǎng)的28%，如今的市值已經(jīng)接近4000億美元。

　　時(shí)至今日，仍不斷有新玩家被吸引進(jìn)入到家裝行業(yè)。今年4月 ，智能住宅品牌棲息地宣布完成天使輪、Pre-A輪融資，累計(jì)金額6.53億元。其中，Pre-A 輪由理想汽車領(lǐng)投，石頭科技、新北科創(chuàng)基金等投資方跟投。棲息地創(chuàng)始人、CEO沈亞楠因理想汽車聯(lián)合創(chuàng)始人的身份此前被外界熟知。2015年，沈亞楠和理想汽車創(chuàng)始人李想一拍即合，成為了理想汽車的2號(hào)員工。2023年沈亞楠從理想汽車完全抽身后便開始投入到家裝的新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目中。