天風(fēng)證券（601162）股份有限公司孫海洋近期對(duì)浙江自然（605080）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)超預(yù)期，新品類新客戶成效顯現(xiàn)》，本報(bào)告對(duì)浙江自然給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為25.85元。

　　浙江自然

　　公司發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃

　　股票來(lái)源為公司從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)的本公司A股普通股股票。本激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象(61人)授予限制性股票128.5萬(wàn)股，約占股本總額0.91%。其中首次授予122.2萬(wàn)股，約占股本總額0.863%，授予價(jià)格10.6元/股。

　　本激勵(lì)計(jì)劃限售期分別為自相應(yīng)授予的限制性股票登記完成之日起12個(gè)月、24個(gè)月；分別對(duì)應(yīng)解鎖50%、50%�？己酥笜�(biāo)權(quán)重為收入占60%，凈利占40%；

　　第一個(gè)解除限售期目標(biāo)值為2025年凈利不低于2.75億元，2025年?duì)I收不低于13.9億元；

　　第二個(gè)解除限售期目標(biāo)值為2026年凈利不低于3.74億元，2026年?duì)I收不低于20億元。

　　未來(lái)，公司將立足于戶外運(yùn)動(dòng)用品領(lǐng)域，建立以TPU復(fù)合面料、熔接加工技術(shù)為核心，依托優(yōu)質(zhì)客戶，以戶外充氣床墊為基礎(chǔ)，逐步向家用充氣床墊、高級(jí)保溫箱包、水上用品等多品類進(jìn)行開拓的發(fā)展規(guī)劃。

　　垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈及客戶優(yōu)勢(shì)顯著

　　公司掌握TPU薄膜生產(chǎn)及面料復(fù)合技術(shù)、聚氨酯軟泡發(fā)泡技術(shù)、高周波熔接技術(shù)、熱壓熔接技術(shù)等關(guān)鍵工藝和技術(shù)。公司生產(chǎn)流程保持從源頭開始介入，實(shí)現(xiàn)從原材料到中間材料到制成品的全過程自控自制，形成獨(dú)具特色的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈。不僅具有成本的優(yōu)勢(shì)，更有質(zhì)量、交期方面的綜合優(yōu)勢(shì)，有效提升了公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力和議價(jià)能力。

　　公司在多年的經(jīng)營(yíng)中，同全球200多個(gè)品牌建立了良好的合作關(guān)系，客戶覆蓋專業(yè)國(guó)內(nèi)外戶外運(yùn)動(dòng)品牌、大型商超、新能源車企等類型；產(chǎn)品涉及高、中、低各種檔次。

　　公司專注主業(yè)，以穩(wěn)定充氣床墊業(yè)務(wù)為根本，開拓新品類市場(chǎng)。另外，為尋求市場(chǎng)的突破，公司在客戶渠道與產(chǎn)品線兩方面深入拓展�？蛻羟�道方面深度合作新能源汽車市場(chǎng)帶來(lái)的“汽車露營(yíng)”生活方式，與國(guó)內(nèi)知名車企綁定合作，實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)、開發(fā)、生產(chǎn)一站式服務(wù)，打造相關(guān)爆款產(chǎn)品。

　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)

　　基于本次股權(quán)激勵(lì)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利潤(rùn)分別為1.8/2.7/3.7億(前值分別為1.8億/2.3億/2.5億)，EPS分別為1.3/1.92/2.61元/股(前值為1.28/1.60/1.79元/股)，對(duì)應(yīng)PE為18/12/9x。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股權(quán)激勵(lì)不及預(yù)期；訂單不及預(yù)期，考核不及預(yù)期，核心高管流失

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，山西證券王馮研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為63.28%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.72億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為19.26。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為27.92。