東吳證券股份有限公司曾朵紅,謝哲棟,許鈞赫近期對(duì)八方股份（603489）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《國內(nèi)電踏車電機(jī)龍頭，渠道去庫短期承壓》，本報(bào)告對(duì)八方股份給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為23.82元。

　　八方股份

　　投資要點(diǎn)

　　國內(nèi)電踏車電機(jī)龍頭，業(yè)績短期承壓。公司是國內(nèi)最大的電踏車電機(jī)配套供應(yīng)商，深耕電踏車領(lǐng)域20年，以歐美市場為主的全球化布局成熟。24Q1-3營收10.1億元，同比-24.9%，歸母凈利潤0.5億元，同比-57.5%，毛利率25.6%，同比-1.7pct，歸母凈利率5.1%，同比-3.9pct；其中24Q3營收3.3億元，同環(huán)比-24.2%/-14.4%，歸母凈利潤0.01億元，同環(huán)比-96.2%/-98.2%，毛利率21.3%，同環(huán)比-2.6/-5.7pct，歸母凈利率0.2%，同環(huán)比-3.5/-8.6pct。

　　費(fèi)用率有所上升，現(xiàn)金流有待改善。公司24Q1-3期間費(fèi)用率20.3%，同比+4pct，其中24Q3期間費(fèi)用率23.3%，同環(huán)比+5.0/+6.3pct；24Q1-3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.5億元，同比-88.8%，其中Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流0.04億元，同環(huán)比-96.0%/-92.8%；24Q3末存貨2.2億元，較Q2末-4.7%。

　　短期積壓庫存逐步消化，長期市場廣闊。短期看，受俄烏戰(zhàn)爭、通貨膨脹等因素影響，電踏車主要消費(fèi)地德國、荷蘭需求不振，經(jīng)銷商渠道庫存高企。公司積極參加國際展會(huì)，推出多場景成熟解決方案。隨著渠道內(nèi)庫存的逐步消化，目前整體存貨水平將趨于正�；�。長期看，當(dāng)前歐美市場電踏車滲透率仍舊較低，需求仍存，公司產(chǎn)品齊全，力矩傳感器等技術(shù)具有高壁壘，有望隨需求復(fù)蘇業(yè)績逐步修復(fù)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到下游渠道庫存高企，終端需求緩慢恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤為0.70/0.94/1.23億元，同比-45%/+34%/+31%，對(duì)應(yīng)PE分別為80x、60x、45x，考慮到當(dāng)前歐美市場電踏車滲透率較低，空間廣闊，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、原料漲價(jià)超預(yù)期、歐美需求不及預(yù)期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司（601995）丁健研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為58.64%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤為盈利7900萬，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為70.06。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為28.0。