天風(fēng)證券（601162）發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)受益于新能源乘用車(chē)放量，收入增長(zhǎng)迅速。比亞迪（002594）(01211)主要供應(yīng)智能駕駛系統(tǒng)、智能座艙系統(tǒng)，熱管理以及智能懸架系統(tǒng)。毛利率20年短暫沖高后下滑，期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。凈利率目前處于較低水平，隨汽車(chē)和服務(wù)器業(yè)務(wù)收入提升逐步改善。目前，公司加速補(bǔ)齊短板、組織架構(gòu)調(diào)整反映管理層決心，隨母公司擴(kuò)張步伐，新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)迅速上量，隨汽車(chē)和服務(wù)器業(yè)務(wù)收入提升凈利率有望逐步改善。

　　天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　比亞迪智能化

　　加速補(bǔ)齊短板，組織架構(gòu)調(diào)整反映管理層決心：

　　目前比亞迪支持高階智駕的車(chē)型較為有限，且智駕算法為外采。11月算法團(tuán)隊(duì)整合后，在楊冬生帶領(lǐng)的規(guī)劃院下，李鋒負(fù)責(zé)智駕方案，韓冰負(fù)責(zé)量產(chǎn)交付。據(jù)芯流汽車(chē)報(bào)道，楊臻負(fù)責(zé)感知，規(guī)控由原小鵬的劉懿負(fù)責(zé)，全面發(fā)力自研算法。

　　規(guī)劃售價(jià)10萬(wàn)以上車(chē)型落地高階智駕：Dipilot100計(jì)劃采用自研方案，300采用Momenta成熟方案，高端車(chē)型部分采用華為方案。

　　390批工信部智駕選裝信息更新：比亞迪的多款車(chē)型涉及選裝/標(biāo)配內(nèi)后視鏡安裝底座、后視鏡攝像頭以及翼子板攝像頭，甚至包括了海鷗和海豚。

　　定價(jià)策略&單車(chē)?yán)麧?rùn)影響：

　　兩種定價(jià)策略：不全系標(biāo)配，通過(guò)不同版型價(jià)差區(qū)分或全系標(biāo)配。

　　隨母公司擴(kuò)張步伐，新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)迅速上量：

　　新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)受益于新能源乘用車(chē)放量，收入增長(zhǎng)迅速。公司主要供應(yīng)智能駕駛系統(tǒng)、智能座艙系統(tǒng)，熱管理以及智能懸架系統(tǒng)。

　　毛利率波動(dòng)較大，期間費(fèi)用率穩(wěn)定，凈利率有望提升：

　　毛利率20年短暫沖高后下滑，期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。凈利率目前處于較低水平，隨汽車(chē)和服務(wù)器業(yè)務(wù)收入提升逐步改善。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)情況加劇、新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期、費(fèi)用控制不及預(yù)期。