國元證券股份有限公司馬捷,許元琨,馮健然近期對中國核電（601985）進行研究并發(fā)布了研究報告《深度報告：核電領(lǐng)軍企業(yè)，“核”力全開業(yè)績可期》，本報告對中國核電給出增持評級，當(dāng)前股價為10.15元。

　　中國核電

　　報告要點：

　　核電行業(yè)景氣回升，核準與投運節(jié)奏加快

　　2019年核電重啟核準以來，已經(jīng)連續(xù)三年核準機組數(shù)量超過兩位數(shù)，行業(yè)進入快速發(fā)展期。預(yù)計2030年前，我國在運核電裝機規(guī)模有望超過美國成為世界第一，到2035年，我國核能發(fā)電量在總發(fā)電量中的占比將達到10%，核電在我國能源結(jié)構(gòu)中的重要性進一步提升。公司過去三年共核準11臺機組，沿海核電基地項目目前正在規(guī)劃中，已經(jīng)進入規(guī)劃的有幾十個廠址，將保障每年4~6臺機組具備核準條件。2024-2027年，公司計劃投運9臺核電機組，總裝機容量達1012.9萬千瓦，預(yù)計2027年迎來機組投運高峰期。

　　核電機組高效率運行，市場化電量穩(wěn)步提升

　　截至2024年11月，公司控股25臺在運核電機組，總裝機容量2375萬千瓦，運行安全性和可靠性突出，上半年WANO滿分機組增至20臺。2019-2023年核電上網(wǎng)電量復(fù)合增長率為8.26%，近三年平均利用小時數(shù)穩(wěn)定在7800小時以上。2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入569.86億元(同比+1.60%)，歸母凈利潤89.34億元(同比-4.22%)。市場化電量方面，核電市場化交易電量占比從2019年的33.71%提升至2023年的42.65%，預(yù)計2024全年將達47%。

　　新能源業(yè)務(wù)高速發(fā)展，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步推進

　　公司通過收購中核匯能，加速布局新能源，形成“核電+新能源”雙輪驅(qū)動的格局，2019-2023年公司風(fēng)電和光伏業(yè)務(wù)收入年均復(fù)合增長率分別為156.30%和123.91%。2024年上半年，非核清潔能源開發(fā)邁上新臺階，在運在建裝機突破3600萬千瓦，在建新能源項目數(shù)量超過130個，海外新能源項目實現(xiàn)“零”的突破，光伏和風(fēng)電收入占比分別達9.24%和6.67%。公司戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步推進，秦山核電商用碳-14實現(xiàn)大批量國產(chǎn)化生產(chǎn)，預(yù)計每年可以生產(chǎn)150居里左右的碳-14同位素，滿足國內(nèi)市場需求。

　　投資建議與盈利預(yù)測

　　核電對實現(xiàn)雙碳目標和清潔能源轉(zhuǎn)型發(fā)揮不可或缺的作用，我國已連續(xù)三年核準超兩位數(shù)的核電機組，核電復(fù)蘇趨勢強勁，公司未來幾年將迎來機組投運高峰期。我們預(yù)計，公司2024-2026年歸母凈利潤分別為109.94、118.69和130.73億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為17.91、16.59和15.07倍，給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示

　　核電市場價格波動風(fēng)險、核電機組運行風(fēng)險、項目投運不及預(yù)期風(fēng)險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券張韋華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達86.92%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利107.79億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.15。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有20家機構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為12.07。