平安證券股份有限公司王萌,張晉溢,王星云近期對貴州茅臺（600519）進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績穩(wěn)定增長，24年圓滿收官》，本報告對貴州茅臺給出增持評級，當前股價為1486.66元。

　　貴州茅臺

　　事項：

　　貴州茅臺發(fā)布2024年生產(chǎn)經(jīng)營情況公告，預計2024年實現(xiàn)營業(yè)總收入1738億元，同比增長15.44%；實現(xiàn)歸母凈利857億元，同比增長14.67%。

　　平安觀點：

　　24年圓滿收官，業(yè)績穩(wěn)健增長。據(jù)2024年生產(chǎn)經(jīng)營情況公告，貴州茅臺2024年營業(yè)總收入預計同比增長15.44%，盡管宏觀消費環(huán)境偏弱，公司經(jīng)營節(jié)奏依舊穩(wěn)健，圓滿完成15%的收入增長目標。我們測算4Q24公司營業(yè)總收入507億元，同比增長12.0%，歸母凈利249億元，同比增長13.8%；分產(chǎn)品看，4Q24茅臺酒實現(xiàn)收入447億元，同比增長13.6%，系列酒實現(xiàn)收入52億元，同比增長3.4%。

　　回購+分紅回饋股東，彰顯龍頭擔當。據(jù)《關(guān)于首次回購公司股份暨回購進展的公告》，公司1月2日首次通過集中競價交易方式回購股票20萬股，已支付總金額約3.0億元用于減少注冊資本，后續(xù)預計回購金額30~60億元。此外，據(jù)《2024年中期利潤分配方案公告》，公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金股利23.992元(含稅)，合計約300億元。公司作為白酒龍頭，通過回購與分紅持續(xù)回饋股東，彰顯社會擔當。

　　飛天批價穩(wěn)定，維持“推薦”評級。據(jù)今日酒價，2024年飛天散瓶/整箱批價分別為2220/2290元/瓶，近1月整箱批價均維持在2300元，在圓滿完成增長任務的同時，批價依舊穩(wěn)定，體現(xiàn)出公司較強的市場管控能力。此外，據(jù)茅臺醬香酒經(jīng)銷商大會，2025年茅臺醬香酒公司(系列酒)目標為銷售增速不低于貴州茅臺過去5年平均增速(14%)，有望緩解主品壓力。考慮消費整體壓力，我們下調(diào)2024-26年歸母凈利預測至857/919/982億元(原值：860/943/1021億元)。展望未來，公司在手工具充足，渠道改革持續(xù)推進，依然維持“推薦”評級。

　　風險提示：1)宏觀經(jīng)濟波動影響：白酒受宏觀經(jīng)濟影響較大，如果宏觀經(jīng)濟下行對行業(yè)需求有較大影響；2)消費復蘇不及預期：宏觀經(jīng)濟增速放緩下，國民收入和就業(yè)都受到一定影響，短期內(nèi)居民消費能力及意愿復蘇可能不及預期，從而影響白酒板塊復蘇。3)行業(yè)競爭加劇風險：競爭格局惡化會一定程度擾亂影響白酒行業(yè)定價，對行業(yè)造成不良影響。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投（601066）證券張立研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.48%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利860.35億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為21.73。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有47家機構(gòu)給出評級，買入評級43家，增持評級3家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為1932.91。