中國銀河（601881）證券股份有限公司楊策近期對格力電器（000651）進行研究并發(fā)布了研究報告《2024年中期分紅點評：中期分紅率較高，年度分紅仍可期待》，本報告對格力電器給出買入評級，當(dāng)前股價為45.74元。

　　格力電器

　　摘要：

　　事件：公司發(fā)布2024年中期利潤分配預(yù)案，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元(含稅)，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利55.22億元，2024年上半年公司母公司實現(xiàn)凈利潤123.82億元，為對應(yīng)中期業(yè)績分紅率45%。

　　格力實際分紅率不低，年報分紅仍值得期待：1)從歷史分紅率角度來看，2019-2023年全年現(xiàn)金分紅率(包括當(dāng)年中期分紅)達29%、102%、72%、46%、45%。雖然公司分紅并不穩(wěn)定，但綜合考慮格力電器歷史分紅以及實際注銷股份對投資收益有明顯正面影響。公司在2021-2022年注銷股份3.98億股，減少股份6.39%，2014年10月注銷股份0.3億股，減少股本0.5%，對投資收益率起到正向作用。2)公司中期分紅時間并不穩(wěn)定，2022年是在12月13日公布中期分紅，與今年類似。3)根據(jù)公司股東回報規(guī)劃，22-24年公司每年現(xiàn)金分紅不低于2元/股或者歸母凈利潤的50%。本次針對中期的分紅派發(fā)每股1元，意味著年報還有不低于每股1元的分紅，未來仍可期待。

　　白電板塊是高分紅、穩(wěn)增長的價值板塊：除格力外，美的、海爾、海信家電（000921）都有較高的分紅率，且預(yù)期未來繼續(xù)提升。2024年上半年，白電龍頭是紅利股重要的標(biāo)的選擇。隨著中國存款利率的下降，白電龍頭的分紅收益率將受到更高關(guān)注。在低利率的日本市場，可比標(biāo)的大金工業(yè)享有明顯較高的估值區(qū)間。

　　當(dāng)前暖通空調(diào)市場景氣較高，公司作為龍頭有望獲益：2024年空調(diào)市場受益于以舊換新消費刺激，實現(xiàn)量額齊升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高景氣延續(xù)。從產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)看，11月空調(diào)產(chǎn)銷同比分別增長55.7%和44.2%，其中內(nèi)銷增長28.7%，政策效果仍在持續(xù)顯現(xiàn)。從排產(chǎn)端來看，12月排產(chǎn)較實績同比增長31.7%，2025年1-3月內(nèi)銷空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)較2024年同期實績同比分別下降1.5%、增長23.3%和增長14.5%。雖然2025年消費刺激政策不會無縫銜接，但政府已經(jīng)明確會加大刺激規(guī)模，市場在4Q24適當(dāng)降低庫存，在1Q25適當(dāng)增加庫存，避免國家補貼無法無縫銜接導(dǎo)致的零售波動，短期的數(shù)據(jù)波動不足為慮。

　　投資建議：公司作為白電行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，空調(diào)主業(yè)表現(xiàn)靚麗，領(lǐng)先地位夯實。利率下行背景下，公司高分紅、低估值的投資價值將持續(xù)得到長期資金青睞。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為327.79/361.47/387.88億元，EPS分別為5.85/6.45/6.92元，當(dāng)前股價對應(yīng)2024-2026年P(guān)E為7.8/7.0/6.6倍，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：原材料價格波動的風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險、銷售不及預(yù)期的風(fēng)險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安蔡雯娟研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達91.05%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利320.08億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.01。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有22家機構(gòu)給出評級，買入評級20家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為54.37。