天風證券（601162）股份有限公司孫瀟雅近期對陽光電源（300274）進行研究并發(fā)布了研究報告《儲能系統(tǒng)全球龍頭，下游需求共振再受益》，本報告對陽光電源給出買入評級，當前股價為69.83元。

　　陽光電源

　　需求端：全球儲能多點開花，下游需求增長具持續(xù)性

　　1)美國：對于市場擔憂的特朗普政府上臺對美國儲能行業(yè)潛在影響(關稅、補貼細則等)，基于Wood Mackenzie預測，預計悲觀情況下2026年美國儲能裝機量將有所下滑(但預計仍達10GW+，高于2023年的9.3GW)，而后2027-2028年重回增長態(tài)勢。

　　2)歐洲：根據(jù)歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(SolarPower Europe)發(fā)布的《歐洲儲能市場展望2024-2028》，與戶儲趨勢相反的是，歐洲工商業(yè)儲能、電網(wǎng)側(cè)儲能等大規(guī)模儲能需求快速增長，預計2024年歐洲大儲裝機有望首次突破10GWh。分市場看，預計2024-2028年維度意大利、德國、英國等均有望實現(xiàn)大儲/工商儲需求高增。

　　3)亞非拉：在光伏項目的持續(xù)推進下，2024年下半年開始亞非拉相關儲能項目規(guī)劃明顯加速，據(jù)我們不完全統(tǒng)計，2024年7-12月已公告的亞非拉儲能項目規(guī)劃已超35GWh，且地區(qū)分布呈現(xiàn)多點開花趨勢，項目所屬國包括沙特、烏茲別克斯坦、埃及、菲律賓、馬來西亞等。

　　供給端：全球儲能系統(tǒng)龍頭，充分受益全球需求高增

　　據(jù)Wood Mackenzie研究報告《全球電池儲能系統(tǒng)集成商排名2024》，2023年公司位居全球電池儲能系統(tǒng)集成商市場排名第二，市場份額達到11%。除公司在北美市場的優(yōu)勢地位外，2024年以來我們看到公司在歐洲、亞非拉地區(qū)獲得多個大型儲能訂單(包括英國4.4GWh、沙特7.8GWh等)。

　　我們認為公司優(yōu)勢為：1)PowerTitan2.0全液冷儲能系統(tǒng)，采用“交直流一體化”極簡結(jié)構(gòu)，設計上實現(xiàn)“一簇一PCS”，在提升系統(tǒng)在線率、降低輔助功耗、提高安全性能基礎上，進一步實現(xiàn)了節(jié)省占地面積和安裝時間的目的；2)干細胞電網(wǎng)技術，光儲構(gòu)網(wǎng)型控制技術打造技術壁壘，行業(yè)層面2023年以來構(gòu)網(wǎng)型儲能需求明顯加速，公司在構(gòu)網(wǎng)型儲能技術上處于行業(yè)領先地位，國內(nèi)、海外均實現(xiàn)快速進展。

　　盈利預測

　　我們持續(xù)看好1)行業(yè)層面：全球儲能需求持續(xù)提升。國家分布上我們看好美國、歐洲、亞非拉等海外不同地區(qū)儲能需求形成多點共振。2)公司層面：24年以來全球多地持續(xù)獲單，品牌力、營銷力、產(chǎn)品力、服務力層面優(yōu)勢有望持續(xù)打造公司競爭壁壘。

　　基于公司24年前三季度營業(yè)收入、歸母凈利潤，考慮后續(xù)全球光儲需求向上的持續(xù)性、公司自身產(chǎn)品優(yōu)勢打造技術壁壘，我們維持公司24-26年營業(yè)收入845、1024、1229億元；歸母凈利潤109.5、123.9、148.8億元，yoy+16.04%/+13.12%/+20.11%，對應當前估值13、12、10X PE，維持“買入”評級。

　　風險提示：政策風險；毛利率下降風險；競爭加劇；國際貿(mào)易及行業(yè)政策變動風險；核心原材料供應風險；文中測算具有一定的主觀性，僅供參考。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券曹�；ㄑ芯繂T團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.91%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利112.81億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為12.84。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有26家機構(gòu)給出評級，買入評級20家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為107.7。