天風(fēng)證券（601162）股份有限公司朱曄近期對(duì)巨星科技（002444）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《巨星出海，乘風(fēng)破浪》，本報(bào)告對(duì)巨星科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為31.41元。

　　巨星科技

　　公司簡介：

　　公司是國內(nèi)手工具行業(yè)規(guī)模最大、渠道優(yōu)勢(shì)最強(qiáng)的龍頭企業(yè)之一，也是亞洲乃至世界排名前列的手工具企業(yè)。公司成立于1993年，于2010年7月在深圳證券交易所上市，歷經(jīng)初創(chuàng)崛起、探索前進(jìn)、多元擴(kuò)張發(fā)展三個(gè)發(fā)展歷程。上市以來，公司營收不斷攀升，除2009年及2023年以外營收均有增長。近幾年公司動(dòng)力工具及激光測量儀器占比不斷提高。而歐美為公司主要銷售區(qū)域，其中美洲營收占公司總營收一半以上。2023~2024年，公司累計(jì)分紅達(dá)11.22億元，在2024年進(jìn)行三次分紅，積極回饋投資者。

　　行業(yè)：

　　得益于產(chǎn)品剛需和更換周期穩(wěn)定等特性，工業(yè)工具行業(yè)規(guī)模增速一直較為穩(wěn)定，自2019年以來全球工具產(chǎn)品保持500億美元以上規(guī)模。從品類維度來看，電動(dòng)產(chǎn)品占比最高，2023年達(dá)37.9%，其次分別為手動(dòng)產(chǎn)品、OPE產(chǎn)品及氣動(dòng)產(chǎn)品。從區(qū)域維度來看，美國和歐洲在工具方面的需求更高，2023年工具行業(yè)歐洲與美國市場合計(jì)占比高達(dá)77.6%。手工具行業(yè)市場集中度低，行業(yè)細(xì)分化程度高，市場競爭激烈。而電動(dòng)工具以中大型企業(yè)為主，市場集中度高。線上線下（300959）渠道呈現(xiàn)差異化特征，未來線上線下渠道相融合將成為工具產(chǎn)品大勢(shì)所趨。目前渠道商銷售好轉(zhuǎn)，庫存改善，降庫存周期已經(jīng)結(jié)束，工具行業(yè)進(jìn)入了新一輪周期。工具行業(yè)下游以房地產(chǎn)為主，通過歷史數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，美國工具、五金及用品消費(fèi)與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度高。隨著降息通道的打開，我們認(rèn)為工具消費(fèi)將迎來新的上升周期。而我們復(fù)盤工具類上市公司股價(jià)與美國地產(chǎn)的關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)，工具相關(guān)公司市值與美國成屋銷量呈現(xiàn)正相關(guān)性，上升及下降趨勢(shì)及時(shí)間基本相同。

　　公司：

　　公司長期致力于自有品牌打造發(fā)展，OBM比例不斷提升。公司自主品牌培育+外延并購開拓產(chǎn)品渠道新路徑，目前巨星科技旗下有17個(gè)工具行業(yè)品牌，涵蓋手動(dòng)工具、電動(dòng)工具、氣動(dòng)緊固工具等領(lǐng)域。公司從大型連鎖商超、本土中小型分銷商、跨境電商、國內(nèi)電商等四方面積極開展全方位渠道布局；此外，巨星科技通過強(qiáng)化DTC渠道，包括直營跨境電商平臺(tái)、收購歐美分銷渠道以及建立亞太經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，有效提升了直接面向消費(fèi)者的業(yè)務(wù)比重。公司已建立全球化的生產(chǎn)制造基地以抵抗關(guān)稅影響并保證全球供應(yīng)。公司經(jīng)過多年的發(fā)展，初步建立和完善了全球化的供應(yīng)鏈管理體系，依托中美歐三地完善的倉儲(chǔ)物流配送體系和以及全球23處生產(chǎn)制造基地公司可以做到全球采購、全球制造、全球分發(fā)。

　　維持公司“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司24~26年歸母凈利潤分別為24.1/29.5/35.1億元，同比+43%/22%/19%，對(duì)應(yīng)PE16/13/11X。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績預(yù)告失真風(fēng)險(xiǎn)，與核心客戶渠道合作風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，財(cái)通證券（601108）于健研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)82.73%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利23.62億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為15.86。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為36.53。