海通國際證券集團(tuán)有限公司W(wǎng)eimin Yu,Haofei Chen近期對甬矽電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《首次覆蓋：市場景氣復(fù)蘇，凈利潤大幅度增長》，本報(bào)告對甬矽電子給出增持評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為34.85元，當(dāng)前股價(jià)為30.95元，預(yù)期上漲幅度為12.6%。

　　甬矽電子(688362)

　　投資要點(diǎn)：

　　前三季度歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)高增。公司前三季度營收25.52億元，同比+56.43%，歸母凈利潤0.42億元，扣非后歸母凈利潤-0.26億元；毛利率17.48%，同比+3.41pct，凈利率1.66%，同比+9.02pct。

　　單季度營收連續(xù)四季度實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比增長。Q3營收9.22億元，同比+42.22%，歸母凈利潤0.30億元，扣非后歸母凈利潤-0.11億元；毛利率16.54%，同比-0.39pct，凈利率3.29%，同比+9.62pct。

　　行業(yè)整體景氣度回升，疊加新客戶拓展取得突破。2024上半年，公司共有14家客戶銷售額超過5000萬元，其中3家客戶銷售額超過1億元，客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

　　晶圓級封裝、汽車電子等產(chǎn)品線持續(xù)豐富�！癇umping+CP+FC+FT”的一站式交付能力形成，下游客戶群及應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大。汽車電子領(lǐng)域方面，公司產(chǎn)品在智能座艙、車載MCU、圖像處理芯片等多個(gè)領(lǐng)域通過了終端車廠及Tier1廠商的認(rèn)證；射頻通信領(lǐng)域方面，公司應(yīng)用于5G射頻領(lǐng)域的Pamid模組產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并通過終端客戶認(rèn)證，已經(jīng)批量出貨；客戶群方面，在深化原有客戶群合作的基礎(chǔ)上，積極拓展包括中國臺灣地區(qū)頭部客戶在內(nèi)的大客戶群并取得重要突破。

　　持續(xù)加大研發(fā)投入，積極布局扇出式封裝及2.5D/3D封裝等先進(jìn)封裝領(lǐng)域。2024上半年，研發(fā)投入金額達(dá)到9398.43萬元，占營業(yè)收入的比例為5.77%。公司通過實(shí)施Bumping項(xiàng)目掌握的RDL及凸點(diǎn)加工能力，并積極布局扇出式封裝(Fan-out)及2.5D/3D封裝工藝，持續(xù)提升自身技術(shù)水平。

　　全球半導(dǎo)體行業(yè)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢，集成電路行業(yè)整體景氣度有所回升，下游需求復(fù)蘇帶動(dòng)公司產(chǎn)能利用率提升。部分客戶所處領(lǐng)域景氣度回升、新客戶拓展順利，同時(shí)部分新產(chǎn)品線產(chǎn)能爬坡。

　　加大研發(fā)投入，費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。24Q3銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別1.05%、7.34%、5.93%、6.58%，分別同比-0.19pct、-3.84pct、+0.18pct、+0.28pct。

　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營收分別為32.70億元、42.07億元、51.58億元，歸母凈利潤分別為0.88億元、1.68億元、3.22億元，對應(yīng)EPS分別為0.21元、0.41元、0.79元。參考可比公司估值，給予2025年P(guān)E85x對應(yīng)目標(biāo)價(jià)34.85元，給予“優(yōu)于大市”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)競爭加劇，市場需求不及預(yù)期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國盛證券鄭震湘研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為77.76%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為虧損6600萬。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為32.8。