民生證券股份有限公司崔琰,白如近期對(duì)新泉股份（603179）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《系列點(diǎn)評(píng)六：海外產(chǎn)能拓展加速劍指全球內(nèi)外飾龍頭》，本報(bào)告對(duì)新泉股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為42.55元。

　　新泉股份

　　事件：公司披露公告，擬在德國(guó)慕尼黑及德國(guó)拜仁州設(shè)立子公司。

　　海外產(chǎn)能拓展加速全球化業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。根據(jù)公司公告，擬以自有資金3,600萬(wàn)歐元在德國(guó)慕尼黑投資設(shè)立新泉(歐洲)，并由新泉(歐洲)在德國(guó)拜仁州投資3,000萬(wàn)歐元設(shè)立新泉(拜仁)汽車零部件有限公司。公司本次對(duì)外投資是基于戰(zhàn)略發(fā)展布局，以滿足公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，有助于更好的服務(wù)公司客戶，拓展海外市場(chǎng)；有助于公司把握汽車產(chǎn)業(yè)國(guó)際領(lǐng)域內(nèi)的發(fā)展趨勢(shì)和客戶需求；有助于保持和不斷提升公司在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)地位，對(duì)增強(qiáng)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力將產(chǎn)生積極影響，符合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)公司長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。

　　產(chǎn)品&客戶雙拓展市占率穩(wěn)步向上�？蛻�+：公司積極擁抱新能源，進(jìn)入特斯拉供應(yīng)體系彰顯競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，有望隨特斯拉不斷成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)利齊升，此外還拓展理想汽車、比亞迪（002594）、廣汽新能源、吉利汽車、長(zhǎng)城汽車（601633）等新客戶，并取得蔚來(lái)、極氪、合創(chuàng)等新勢(shì)力品牌項(xiàng)目定點(diǎn)，新能源驅(qū)動(dòng)高成長(zhǎng)。產(chǎn)品+：公司從內(nèi)飾件逐步拓展到外飾件，單車配套價(jià)值有望過(guò)萬(wàn)元，同時(shí)公司前瞻性布局碳纖維材料，外飾加速拓展。2021/2022/2023年公司在乘用車領(lǐng)域市占率穩(wěn)步提升，分別達(dá)8.69%/13.95%/20.38%。中長(zhǎng)期看，全球車企降本壓力加大下，內(nèi)外飾進(jìn)口替代加速，根據(jù)我們測(cè)算，全球內(nèi)外飾市場(chǎng)規(guī)模達(dá)萬(wàn)億元，我們判斷公司有望憑借高性價(jià)比和快速響應(yīng)能力加速搶占份額。

　　全球化戰(zhàn)略布局海外基地持續(xù)拓展。公司積極進(jìn)行基地建設(shè)，合理規(guī)劃產(chǎn)業(yè)布局，2023H1公司新建常州外飾公司、對(duì)外投資設(shè)立參股公司緯恩復(fù)材，以滿足未來(lái)現(xiàn)有客戶新增車型及潛在客戶的汽車飾件配套需求，加碼未來(lái)訂單，前瞻布局，進(jìn)一步提升公司響應(yīng)能力。2023年11月在馬來(lái)西亞、墨西哥工廠基礎(chǔ)上，公告加碼布局斯洛伐克工廠，海外產(chǎn)能已輻射至東南亞、北美及歐洲地區(qū)；2024年3月公司再次增資斯洛伐克新泉并設(shè)立新泉美國(guó)集團(tuán)及新泉(德克薩斯)，進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，我們預(yù)計(jì)公司外銷收入占比有望持續(xù)提升，憑借性價(jià)比和快速響應(yīng)能力在全球范圍內(nèi)加速搶占份額。

　　投資建議：新勢(shì)力+自主品牌供應(yīng)鏈+全球化布局，劍指全球內(nèi)飾龍頭：公司積極擁抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想等新勢(shì)力客戶，積極建設(shè)產(chǎn)能輻射東南亞、北美、歐洲地區(qū)，有望憑借高性價(jià)比和快速響應(yīng)能力實(shí)現(xiàn)全球市占率的加速提升。看好公司業(yè)務(wù)加速突破及規(guī)模效應(yīng)和降本增效驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)率提升，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入為137.12/177.11/218.25億元，歸母凈利潤(rùn)為10.75/14.69/18.44億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.21/3.02/3.78元，對(duì)應(yīng)2025年1月3日42.55元/股的收盤(pán)價(jià)，PE分別為19/14/11倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期，客戶拓展情況不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料成本提升等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券黃細(xì)里研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.15%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.55億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為19.61。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為62.99。