中泰證券（600918）發(fā)布策略研報(bào)稱，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)可逢低布局低位央國企+硬科技產(chǎn)業(yè)鏈：1)當(dāng)前市場利率持續(xù)下探，使得央國企整體風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。紅利類資產(chǎn)當(dāng)前估值具備較高的長期投資性價(jià)比。風(fēng)險(xiǎn)方面，未來險(xiǎn)資等長線資本持續(xù)入市，且國資基金容錯(cuò)率提高，均會帶來長線投資資金的流入。這其中符合財(cái)政防風(fēng)險(xiǎn)、安全方向的低位銀行股，公用事業(yè)等板塊值得關(guān)注。2)當(dāng)前中美地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，“硬科技”或是財(cái)政政策的主要投入方向之一。這其中，以軍工、無人機(jī)、機(jī)器人、商業(yè)航天為代表的“硬科技”方向或?qū)⑹?5年起彈性最大的全球產(chǎn)業(yè)方向。

　　中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

　　如何看待本周市場大幅波動

　　本周市場步入2025年，整體呈現(xiàn)回調(diào)走勢。其中2025年第一個(gè)交易日(1月2日)市場整體跌幅較大，滬深300，中證500等主要寬基指數(shù)跌幅超3%。市場出現(xiàn)大幅下跌時(shí)，穩(wěn)健類板塊相對抗跌。本周市場價(jià)值板塊表現(xiàn)相對占優(yōu)，大盤價(jià)值、中盤價(jià)值整體跌幅較小。行業(yè)方面，穩(wěn)健類板塊，如煤炭、石油石化、銀行板塊整體跌幅較小。

　　本周A股市場的深度調(diào)整主要受價(jià)值板塊的上漲乏力：一方面，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議以來的政策預(yù)期“落空”使得市場中小市值成長風(fēng)格階段性獲利回踩，另一方面，風(fēng)格在向價(jià)值板塊切換的過程中，因增量資金的“缺失”未能出現(xiàn)對市場有效的支撐，進(jìn)而對市場形成短期較大的沖擊。由于結(jié)構(gòu)上港股主要以穩(wěn)健紅利央國企以及科技(電信，新能源車，互聯(lián)網(wǎng))為主，故受經(jīng)濟(jì)周期預(yù)期變化程度有限。本周港股跌幅明顯小于A股，AH溢價(jià)有所收窄。

　　當(dāng)前市場博弈的焦點(diǎn)在于政策預(yù)期帶來的明年經(jīng)濟(jì)預(yù)期，故當(dāng)前“股債蹺蹺板”效應(yīng)明顯。本周長端國債利率持續(xù)下滑，反映出市場對于未來經(jīng)濟(jì)增速悲觀。

　　本周市場下跌由受政策預(yù)期與經(jīng)濟(jì)預(yù)期影響較大的小市值順周期板塊蔓延至其他板塊，造成全市場整體回調(diào)，或帶來一定的機(jī)會。盡管9月以來部分順周期板塊上漲計(jì)入了過多的政策預(yù)期，但當(dāng)前市場仍有許多與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較弱，且估值依然較低的“穩(wěn)健類資產(chǎn)”被市場悲觀情緒“誤傷”。9月政治局會議以來各類防風(fēng)險(xiǎn)與化債政策落地，穩(wěn)健類資產(chǎn)盈利預(yù)期得到保證。本周市場情緒悲觀帶動穩(wěn)健類板塊回調(diào)亦是良好的布局機(jī)會。

　　另外，當(dāng)前宏觀利率持續(xù)下行也對穩(wěn)健類紅利資產(chǎn)構(gòu)成強(qiáng)支撐：此類資產(chǎn)的利潤與分紅相對穩(wěn)定，且遠(yuǎn)高于資金成本，故具備較高的安全邊際與“性價(jià)比”。

　　政策方面，25年金融政策的真正方向或仍將以鼓勵(lì)“耐心資本”加杠桿為主：通過央行借貸便利(機(jī)構(gòu)資金加大對高分紅穩(wěn)健的央國企配置)，回購專項(xiàng)再貸款(高分紅穩(wěn)健類企業(yè)提升市值)，并購重組，央企負(fù)責(zé)人市值管理考核等，持續(xù)提升穩(wěn)健類資產(chǎn)估值中樞。穩(wěn)健類高分紅央國企在資金利率下行趨勢下仍具備“穩(wěn)定套利空間”，而借貸便利與回購貸款兩項(xiàng)工具或成為“估值收斂”兩大有力工具。

　　另外，險(xiǎn)資，養(yǎng)老金等長線資本持續(xù)入市，此類估值相對較低，具有安全邊際的穩(wěn)健類資產(chǎn)或是長線資金的首選。伴隨投資者結(jié)構(gòu)中“壓艙石”占比不斷上升，此類資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)由短期流動性導(dǎo)致大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)亦會下降。