東吳證券股份有限公司黃詩濤,房大磊近期對北新建材（000786）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《股權(quán)激勵體現(xiàn)發(fā)展信心，內(nèi)生外延開啟新成長期》，本報告對北新建材給出買入評級，當(dāng)前股價為32.49元。

　　北新建材

　　投資要點

　　事件：公司發(fā)布限制性股票激勵計劃(草案)。1)擬授予的限制性股票總量不超過1,290萬股，約占公司股本的0.764%，股票來源為向激勵對象定向增發(fā)，激勵對象不超過347人，包括公司董事、高級管理人員、核心骨干人員，授予價格為每股18.20元；2)業(yè)績考核目標(biāo)：扣非凈利潤指標(biāo)2025/2026/2027年較2023年復(fù)合增長率不低于14.22%/16.12%/17.08%，且高于對標(biāo)企業(yè)75分位值或同行業(yè)平均水平；扣非凈資產(chǎn)收益率2025/2026/2027年分別不低于16.5%/17.5%/18.5%，且高于對標(biāo)企業(yè)75分位值或同行業(yè)平均水平；2025/2026/2027年經(jīng)濟(jì)增加值改善值 EVA＞0；除以上業(yè)績考核目標(biāo)外，各考核年度公司還需完成上級單位下達(dá)的科技創(chuàng)新任務(wù)目標(biāo)。

　　股權(quán)激勵計劃體現(xiàn)發(fā)展信心，高質(zhì)量成長可期。在竣工端壓力加大行業(yè)需求疲弱背景之下，公司業(yè)績考核目標(biāo)仍較高(測算2025/26/27年扣非歸母凈利潤目標(biāo)分別為不低于45.60/54.72/65.67億元)，體現(xiàn)出公司發(fā)展和成長的信心。公司“一體兩翼、全球布局”的戰(zhàn)略執(zhí)行為經(jīng)營業(yè)績目標(biāo)提供支撐，通過做強(qiáng)做大做優(yōu)石膏板和石膏板+，公司石膏板業(yè)務(wù)有望維持量價的相對穩(wěn)定，持續(xù)提升份額、鞏固市場地位；防水及涂料業(yè)務(wù)整合和協(xié)同效果逐漸體現(xiàn)出來，有望持續(xù)擴(kuò)張、快速增長。在國際化方面，聚焦東南亞、中亞、中東、歐洲及環(huán)地中海四大區(qū)域，開展區(qū)域化運營，進(jìn)行全球布局，海外業(yè)務(wù)高成長可期。

　　收購浙江大橋油漆，持續(xù)布局工業(yè)涂料。公司此前公告全資子公司北新涂料擬聯(lián)合重組浙江大橋油漆，轉(zhuǎn)讓完成后公司將合計持有浙江大橋51.4169%股權(quán)。浙江大橋油漆主營工業(yè)防護(hù)涂料，應(yīng)用在傳統(tǒng)工業(yè)防護(hù)、基礎(chǔ)設(shè)施防護(hù)、化工能源、海洋工程防護(hù)、特種工業(yè)領(lǐng)域等，2023年營收4.24億，凈利潤0.39億元。通過收購公司將實現(xiàn)工業(yè)涂料在華東區(qū)域的市場布局，擴(kuò)大公司工業(yè)涂料產(chǎn)能，進(jìn)一步豐富公司涂料產(chǎn)品體系；未來將推動浙江大橋與公司現(xiàn)有工業(yè)涂料業(yè)務(wù)開展經(jīng)營聯(lián)動，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提高公司工業(yè)涂料業(yè)務(wù)整體發(fā)展質(zhì)量和市場競爭力。

　　盈利預(yù)測與投資評級：隨著國企改革的進(jìn)一步深入，在公司“一體兩翼、全球布局”的戰(zhàn)略引領(lǐng)之下，石膏板主業(yè)在全球的市占率將繼續(xù)提升，龍骨配套、防水和涂料業(yè)務(wù)也將貢獻(xiàn)持續(xù)的快速增量。考慮公司股權(quán)激勵計劃的考核目標(biāo)，我們下調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測為39.02/46.77/55.72億元(此前為42.68/49.41/55.05億元)，對應(yīng)PE分別為14X/12X/10X，考慮到公司新業(yè)務(wù)拓展?jié)摿�及公司主業(yè)穩(wěn)健運營能力，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)波動風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、原材料及能源價格上漲風(fēng)險、新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期的風(fēng)險

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風(fēng)證券（601162）鮑榮富研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)80.54%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利43.48億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為12.64。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有27家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級21家，增持評級5家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為37.14。