中信建投（601066）發(fā)布研報(bào)稱，或受微觀流動(dòng)性，匯率調(diào)整，政策真空、業(yè)績(jī)預(yù)告及特朗普帶來(lái)的不確定性等預(yù)期綜合擾動(dòng)，短期市場(chǎng)弱于預(yù)期。牛市底層邏輯未被破壞，扭轉(zhuǎn)通縮目標(biāo)依舊明確。特朗普2.0確實(shí)帶來(lái)不確定性，但外部因素是次要矛盾，其影響節(jié)奏，不影響趨勢(shì)。從金融市場(chǎng)看，特朗普交易演繹至今，美債利率已達(dá)高位且較充分反饋再通脹及樂(lè)觀基本面預(yù)期;本周港股及中概股整體穩(wěn)定，近期并無(wú)從基本面出發(fā)的充分理由促使A股持續(xù)調(diào)整。且國(guó)內(nèi)政策依然值得期待，央行四季度例會(huì)釋放擇機(jī)降息降準(zhǔn)信號(hào)，“兩重兩新”加碼，后續(xù)若政策實(shí)質(zhì)性落地，市場(chǎng)有望隨之企穩(wěn)并展開(kāi)進(jìn)攻行情，回調(diào)是布局機(jī)會(huì)。關(guān)注行業(yè)：電子、通信、有色、非銀、銀行、建筑、食品等。

　　中信建投主要觀點(diǎn)如下：

　　短期市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，部分投資者擔(dān)憂微觀流動(dòng)性壓力甚至演繹24年初的深跌。當(dāng)前市場(chǎng)的政策面預(yù)期、流動(dòng)性環(huán)境乃至基本面趨勢(shì)預(yù)期均好于24年年初，從微觀指標(biāo)看，兩融余額占比、中小盤(pán)成交額占比也并未達(dá)到24年初水平，加上互換便利操作等有利于穩(wěn)定市場(chǎng)的政策工具及時(shí)實(shí)施推進(jìn)，市場(chǎng)后續(xù)演繹與24年初并不可比。

　　中期來(lái)看，24年9月底以來(lái)的牛市底層邏輯未被破壞，政策扭轉(zhuǎn)通縮的目標(biāo)依舊明確。短期而言，外部因素看，特朗普政策方針存在自相矛盾，上臺(tái)后落地節(jié)奏有較大不確定性，美債利率、美元指數(shù)已處于22年以來(lái)高位，繼續(xù)上行空間或有限;國(guó)內(nèi)政策發(fā)力預(yù)期明確，本周央行四季度例會(huì)再度釋放擇機(jī)降息降準(zhǔn)信號(hào)，國(guó)家發(fā)改委表態(tài)加碼支持“兩重兩新”，后續(xù)若相關(guān)政策實(shí)質(zhì)性落地，市場(chǎng)即有望隨之企穩(wěn)并展開(kāi)進(jìn)攻行情，短期回調(diào)是布局機(jī)會(huì)。

　　值得注意的是，從24年初和9月底部等經(jīng)驗(yàn)看，由于底部?jī)r(jià)值投資者的存在，港股市場(chǎng)均率先領(lǐng)先于A股實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)，本周港股和中概股已出現(xiàn)初步企穩(wěn)跡象，如果其持續(xù)回穩(wěn)，A股也有望避免過(guò)度演繹恐慌情緒。

　　回顧2010年以來(lái)歷次春季行情中申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)表現(xiàn)，成長(zhǎng)風(fēng)格錄得相對(duì)收益(相對(duì)萬(wàn)得全A)的概率靠前。后續(xù)圍繞反彈行情的布局可重點(diǎn)從兩線索展開(kāi)：1)政策重點(diǎn)發(fā)力方向(兩重兩新、服務(wù)消費(fèi))：關(guān)注消費(fèi)電子、基建產(chǎn)業(yè)鏈(基建、有色)以及餐飲食品鏈等有望實(shí)現(xiàn)更好落地效果的板塊;2)AI+：新一輪AI行情將從海外映射到國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)景氣驅(qū)動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈+端側(cè)AI方向(電子、機(jī)器人、智能駕駛)。