天風證券（601162）股份有限公司張瀟倩近期對瀘州老窖（000568）進行研究并發(fā)布了研究報告《25年定調(diào)“數(shù)字化落地年”，六大思維轉(zhuǎn)變錨定終端》，本報告對瀘州老窖給出買入評級，當前股價為119.74元。

　　瀘州老窖

　　事件：12月28日，瀘州老窖舉行2024年核心經(jīng)銷客戶會議，瀘州老窖股份有限公司黨委副書記、總經(jīng)理林鋒提出六大思維轉(zhuǎn)變以指導經(jīng)銷商和公司團隊應(yīng)對市場變化，瀘州老窖銷售有限公司黨委書記、總經(jīng)理張彪從營銷層面為數(shù)字化工作定調(diào)。

　　六大思維轉(zhuǎn)變強調(diào)終端動銷&渠道利潤，推動市場庫存消化和良性循環(huán)：

　　1.從上升市場到下降市場的轉(zhuǎn)變：要求經(jīng)銷商和團隊適應(yīng)市場變化，從簡單的增長思維轉(zhuǎn)向風險管理和財務(wù)管理思維。

　　2.從渠道思維到消費者思維的轉(zhuǎn)變：強調(diào)真實品牌塑造和消費者培育，而非單純的渠道壓貨。

　　3.從數(shù)量思維到利潤思維的轉(zhuǎn)變：鼓勵經(jīng)銷商和團隊關(guān)注利潤而非僅僅是銷售數(shù)量。

　　4.從促銷思維到情緒價值創(chuàng)造思維的轉(zhuǎn)變：提倡為消費者創(chuàng)造情緒價值，而非單純的價格競爭。

　　5.從放任思維到管理思維的轉(zhuǎn)變：要求團隊從放任自流的管理方式轉(zhuǎn)變?yōu)榫�細化、標準化管理�?/p>

　　6.從習慣思維到年輕人思維的轉(zhuǎn)變：鼓勵團隊接受年輕思維，以更好地服務(wù)新一代消費者。

　　注重數(shù)字化開瓶，持續(xù)優(yōu)化配額制度。公司將2023年視為“營銷數(shù)字化元年”，2024年定義為“營銷數(shù)字化攻堅年”，2025年則是瀘州老窖的“數(shù)字化落地年”，將圍繞“數(shù)字落地、機制創(chuàng)新、精耕突破、全面攻堅”的年度營銷主題，繼續(xù)推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型。公司強調(diào)“有開瓶才有配額增長和進貨的權(quán)利，沒有開瓶就沒有配額”，通過配額制度優(yōu)化進一步推動終端動銷和數(shù)字化營銷的結(jié)合。

　　此前，12月24日公司發(fā)布《2024年中期利潤分配預案》公告，公司擬以現(xiàn)有總股本1,471,951,503股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利13.58元(含稅)，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利約20億元(含稅)。假設(shè)24年全年利潤增速+5%，中期分紅比例約14%。

　　盈利預測：我們預計，公司24-26年收入同比+6%/+6%/+12%至321/339/379億元，歸母凈利潤同比+5%/+5%/+12%至139/147/164億元，對應(yīng)PE分別為13X/12X/11X，維持“買入”評級。

　　風險提示：消費疲軟；行業(yè)政策變動；行業(yè)競爭加劇；中高檔產(chǎn)品動銷不及預期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券李強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.24%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利144.43億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為12.21。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有36家機構(gòu)給出評級，買入評級34家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為180.08。