海通國際發(fā)布研究報(bào)告稱，首次覆蓋金山軟件(03888)，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2024至2026年?duì)I業(yè)收入分別為101.92億、122.71億及148.29億元人民幣，同比增速19.4%、20.4%及20.8%;歸母凈利潤分別為8.73億、16.45億及23.35億元人民幣，同比增速80.5%、88.5%與41.9%;每股盈利分別為0.65、1.23及1.75元，目標(biāo)價(jià)46.85港元。

　　報(bào)告中稱，金山軟件是中國領(lǐng)先的軟件和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)公司，在實(shí)施“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略后，公司形成以互動(dòng)娛樂和辦公軟件為支柱，以云服務(wù)和AI為新方向的戰(zhàn)略平臺(tái)。公司核心業(yè)務(wù)分為辦公軟件及服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲兩大部門，分別對(duì)應(yīng)的控股子公司為金山辦公、西山居和金山世游。金山辦公保持穩(wěn)健經(jīng)營，堅(jiān)持“多屏、云、內(nèi)容、協(xié)作、AI”戰(zhàn)略，專注于AI和協(xié)作領(lǐng)域的研發(fā)，用技術(shù)創(chuàng)新賦能個(gè)人和機(jī)構(gòu)客戶，為用戶帶來一站式AI辦公體驗(yàn)，推進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力在辦公領(lǐng)域落地。網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)持續(xù)疊代經(jīng)典劍俠系列，積極拓展新品類。

　　此外，該行認(rèn)為金山軟件深度合作雷軍系企業(yè)，未來有望持續(xù)釋放協(xié)同效應(yīng)。去年11月19日公司的非全資附屬KOSC與小米新加坡簽署廣告服務(wù)協(xié)議，KOSC將通過應(yīng)用程式為小米新加坡及其客戶提供海外廣告服務(wù)，KOSC海外版應(yīng)用程式的所有廣告流量將提供給小米新加坡，同時(shí)小米新加坡將在其海外移動(dòng)設(shè)備(包括所有系列的手機(jī)及平板電腦)免費(fèi)預(yù)裝WPS Office安卓版應(yīng)用程序。據(jù)此，KOSC于2024年廣告分成收入為297萬美元，2025年最低廣告分成收入為400萬美元，2025年建議年度分成收入上限為800萬美元(若年度廣告收入總額超過1,000萬美元，則KOSC分成占40%)。

　　該行預(yù)期，隨著金山軟件的AI商業(yè)化貢獻(xiàn)加速，以及受益于信創(chuàng)需求持續(xù)釋放，辦公業(yè)務(wù)收入將迎來更快增速，估計(jì)公司辦公業(yè)務(wù)2024至2026年收入增速分別為12.09%、20.28%及22.93%;游戲業(yè)務(wù)方面，公司打造經(jīng)典劍俠系列并持續(xù)創(chuàng)新拓展，去年6月《劍網(wǎng)3無界》推出后表現(xiàn)超預(yù)期，游戲業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)高增長，此外新游戲《解限機(jī)》和《劍俠情緣.零》有望在今年上線，為游戲業(yè)務(wù)持續(xù)增長做出貢獻(xiàn)，該行預(yù)計(jì)公司游戲業(yè)務(wù)2024至2026年收入增速分別為28.02%、20.59%及18.8%。毛利率方面，該行預(yù)計(jì)公司綜合毛利率維持穩(wěn)定，2024至2026年毛利率分別為82.44%、82.85%與83.31%。