蜜雪冰城IPO的腳步越來越近了。近日，蜜雪冰城更新招股書，透露了最新經(jīng)營狀況——

　　按照2024年9月30日的門店數(shù)計，蜜雪冰城開店4.5萬家，是中國及全球最大的現(xiàn)制飲品企業(yè)；

　　按照2023年的飲品出杯量計，蜜雪冰城賣出74億杯，是中國第一、全球第二的現(xiàn)制飲品企業(yè)；

　　按照2023年的終端零售額計，蜜雪冰城高達478億人民幣，是中國第一、全球第四的現(xiàn)制飲品企業(yè)；

　　2023年，蜜雪冰城的收入為203億人民幣、毛利接近60億人民幣、凈利潤為32億人民幣。

　　時至今日，蜜雪冰城已經(jīng)第三次沖擊IPO了。就在不久前，古茗和滬上阿姨也更新了招股書，其中古茗有了最新進展——已完成港股上市備案，或意味著很快就會進行上市聆訊。

　　2025年，新茶飲們再次重啟上市潮。

　　雪王的秘密

　　4.5萬家門店，一年進賬200億

　　一杯檸檬水4元，一個冰淇淋2元，“雪王”至今似乎還沒有對手。

　　根據(jù)招股書最新披露，蜜雪冰城旗下有現(xiàn)制茶飲“蜜雪冰城”和現(xiàn)磨咖啡“幸運咖”兩大品牌，其中“蜜雪冰城”核心產(chǎn)品的價格通常為2-8元人民幣，“幸運咖”核心產(chǎn)品的價格通常為5-10元人民幣，而“蜜雪冰城”品牌所占的收入和毛利都在95%以上。

　　在2024年的前三季度，蜜雪冰城在中國售出約11億杯冰鮮檸檬水、14億支冰淇淋、3.85億杯珍珠奶茶，而所有產(chǎn)品的均價僅在6元左右。

　　綜合兩大品牌，2023年蜜雪冰城賣出了74億杯奶茶，數(shù)量僅次于星巴克，甚至超過國內(nèi)行業(yè)第2名到第5名的飲品出杯量之和。

　　招股書顯示，2021年、2022年、2023年以及2024年前九個月，蜜雪冰城門店網(wǎng)絡(luò)分別實現(xiàn)了約228億人民幣、307億人民幣、478億人民幣及449億人民幣的終端零售額。也就是說，蜜雪冰城的茶飲和咖啡2023年賣出超470億元，2024年或許有望接近500億元。

　　至此，蜜雪冰城在全球的門店已經(jīng)超過了4.5萬家，而在2022年首次在A股提交招股書時，這個數(shù)字還是2萬多家。

　　具體來看，蜜雪冰城門店遍布中國內(nèi)地31個省份、自治區(qū)及直轄市，超過300個地級市、1700個縣城和全國約30000個鄉(xiāng)鎮(zhèn)中的4900個鄉(xiāng)鎮(zhèn)，其中三線及以下城市門店占比超過57%。目前其門店總數(shù)已經(jīng)接近中國現(xiàn)制茶飲店總量的 10%，每10家奶茶店里就有1家蜜雪冰城。

　　同時大舉出海。截至2024年已經(jīng)在中國內(nèi)地以外開店約4800家，遍布印度尼西亞、越南、馬來西亞、泰國等11個國家。招股書顯示，2023年海外市場收入達到14.87億元，同比增長高達175%。

　　作為小鎮(zhèn)奶茶加盟的鼻祖之一，蜜雪冰城有99%的門店為加盟門店，但招股書提到，蜜雪冰城不以加盟費和相關(guān)服務(wù)費為主要收入，報告期內(nèi)這筆費用占比也不超過總收入的2.5%。

　　然而加盟商仍然是“雪王”營收的主要來源。招股書顯示，根據(jù)加盟協(xié)議，公司絕大部分收入來自于向加盟門店銷售商品及設(shè)備，包括糖、奶、茶、咖、果、糧、料等產(chǎn)品，以及冰箱、冰淇淋機、制冰機、咖啡機等設(shè)備。

　　作為公司主體來看，蜜雪冰城在2021年、2022年、2023年以及2024年前九個月，分別實現(xiàn)了136億人民幣、203億人民幣及187億人民幣的收入，同比增長31.2%、49.6%及21.2%。粗略來看，靠給加盟商賣原材料和設(shè)備，蜜雪冰城一年就賣出將近200億人民幣。

　　此外，凈利潤分別為20億人民幣、32億人民幣以及35億人民幣，同比增長5.3%、58.3%及42.3%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈流入分別為17億人民幣、24億人民幣、38億人民幣及51億人民幣。這是三組頗為震撼的數(shù)據(jù)。

　　根據(jù)招股書解釋，多年以來，隨著業(yè)務(wù)不斷擴張，不少原材料的采購成本下降，因此公司的毛利率也隨之增加；此外還有不可忽視的一點，即蜜雪冰城依靠其強大的供應(yīng)鏈削減成本。

　　蜜雪冰城在招股書中稱：“我們打造了中國現(xiàn)制飲品行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的完整端到端供應(yīng)鏈體系，覆蓋采購、生產(chǎn)、物流、研發(fā)及質(zhì)量控制等關(guān)鍵環(huán)節(jié)�！逼渲袃H采購這一環(huán)就覆蓋了全球六大洲、38個國家的采購網(wǎng)絡(luò)。

　　這也是一杯檸檬水只賣4元，“雪王”還能如此賺錢的原因。

　　新茶飲，困在IPO里

　　蜜雪冰城的故事，也是新茶飲賽道的一縷縮影。

　　1997年，創(chuàng)始人張紅超在鄭州開設(shè)了一家名為“寒流刨冰”的小店，用一臺自制的刨冰機，開啟了在現(xiàn)制飲品領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)之路。兩年后，張紅甫揣著14塊錢來鄭州找哥哥，刨冰小店也在這一年有了新的名字——“蜜雪冰城”。

　　小店越做越大，從1元的冰淇淋賣到10元的奶茶；從親朋合伙加盟開到遍及全國的上萬家門店，兩兄弟在28年里帶著蜜雪冰城一步步走到了IPO門前。

　　成立28年，蜜雪冰城極少接觸股權(quán)投資。根據(jù)招股書信息，2020年12月，美團龍珠、高瓴投資、CPE源峰三家頭部機構(gòu)聯(lián)合投資蜜雪冰城，這一輪融資總額超20億人民幣，投后估值超200億人民幣。這也是蜜雪冰城唯一的一輪融資。

　　此后，蜜雪冰城開啟了上市之路。2022年9月，蜜雪冰城提交 了A股上市申請，彼時IPO計劃募資64.96億元，按此計算估值超600億元。招股書披露期間，蜜雪冰城遠超同行的營收和凈利潤屢屢刷屏。然而卻陷入了長久的沉寂期。

　　直到2024年1月，蜜雪冰城轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。也是在這段時間里，茶百道、古茗、滬上阿姨三家新茶飲公司接連遞表，掀起了2024年第一波上市潮。

　　緊接著又是一段漫長的等待期，蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨的招股書接連失效，唯一登陸港交所的茶百道也表現(xiàn)平平：IPO前沒有基石投資人、開盤后大跌超30%，如今200億港元的發(fā)行市值已經(jīng)跌至150億港元前后。

　　從奈雪的茶到茶百道，二級市場似乎并不看好新茶飲的故事，但上市之路還在繼續(xù)。

　　早在2023年下半年，就有消費投資人判斷，新茶飲品牌、尤其中腰部品牌已經(jīng)到了白熱化拼殺的階段，它們在前十年里逐漸走出誕生地，走進了同一個商場、同一條小巷。從加速下沉到轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外，新茶飲其實都是在尋找下一個擴張路徑。

　　因此，上市幾乎成了新茶飲為數(shù)不多的出路。正如一位頭部投資人所說，“行業(yè)發(fā)展到這個階段，接下來可拼的只有資本�！�

　　但現(xiàn)實或許并不那么樂觀，破發(fā)困境擺在眼前，IPO成了一道魔咒。時至今日，大家都在等待一個能夠改寫行業(yè)結(jié)局的人。