天風(fēng)證券（601162）股份有限公司鮑榮富,王濤,林曉龍近期對(duì)中材科技（002080）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《風(fēng)電葉片需求強(qiáng)景氣，看好明年業(yè)績共振向上》，本報(bào)告對(duì)中材科技給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為16.41元，當(dāng)前股價(jià)為12.28元，預(yù)期上漲幅度為33.63%。

　　中材科技

　　我們預(yù)計(jì)25年公司葉片/玻纖/鋰膜三項(xiàng)主業(yè)有望共振向上，收入分別約為118/81/25億元，凈利潤分別為6.8/8.7/4.3億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤分別為4.0/8.7/2.2億元�？紤]到公司新材料板塊業(yè)務(wù)亦有貢獻(xiàn)，以及明年葉片需求高景氣+LowDK電子布供不應(yīng)求，上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司24-26年收入分別約為236/300/314億元，同比分別-9%/+27%/+5%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為7.5/16.2/20.1億元，同比分別-66%/+117%/+24%。參考可比公司，給予公司25年17倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.41元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　葉片：需求景氣強(qiáng)，價(jià)格存小幅修復(fù)預(yù)期

　　需求端，今年前三季度招標(biāo)量同比大幅增長93%達(dá)119GW，預(yù)計(jì)明年陸風(fēng)/海風(fēng)裝機(jī)分別在100/10GW附近，同比增長50~60%。當(dāng)前風(fēng)電組件整機(jī)及風(fēng)電葉片等產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格或已觸底，測算明年整體小個(gè)位數(shù)修復(fù)。原材料存小幅上漲壓力，但量增攤薄固定成本，預(yù)計(jì)明年成本端基本持平。我們測算25年公司葉片板塊銷量約30GW，收入約120億元，同比增長50%~60%，每兆瓦毛利/凈利約為8萬/2萬元左右，對(duì)應(yīng)凈利潤約7億元，歸母凈利潤約4.0億元。

　　玻纖：預(yù)計(jì)明年量價(jià)小幅修復(fù)，低介電紗有望釋放高附加值

　　需求端預(yù)計(jì)明年風(fēng)電紗需求恢復(fù)預(yù)計(jì)較強(qiáng)勢，整體修復(fù)幅度約在小個(gè)位數(shù)水平，測算明年公司玻纖板塊銷量約為145萬噸。今年12月上旬公司對(duì)熱塑、風(fēng)電紗價(jià)格恢復(fù)性上調(diào)，預(yù)計(jì)明年價(jià)格端漲幅約5%附近。測算噸售價(jià)/噸凈利約在5700/600多元附近，收入同比+10%達(dá)81億元，凈利潤約8.7億元。此外，公司具備低介電紗生產(chǎn)技術(shù)，當(dāng)前行業(yè)僅三家企業(yè)可生產(chǎn)。公司一代低介電超薄電子布已現(xiàn)批量穩(wěn)定生產(chǎn)，產(chǎn)品進(jìn)入全球主流客戶，二代低介電超細(xì)紗超薄布小試產(chǎn)品已通過客戶測試驗(yàn)證，待終端需求放量后公司業(yè)績彈性可期。

　　鋰膜：需求景氣持續(xù)向上，價(jià)格有望觸底修復(fù)

　　鋰膜需求處持續(xù)上升趨勢，23年鋰膜出貨量同比+43%達(dá)177億平米，預(yù)計(jì)25年增速約20%附近。目前頭部三家企業(yè)占據(jù)約60%出貨量份額，均有進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，未來行業(yè)集中度有望將進(jìn)一步加大，預(yù)計(jì)25年行業(yè)維持供需弱平衡。預(yù)計(jì)25年公司鋰膜板塊銷量或在20-25億平，收入約25億元，凈利潤約4.3億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤約2.2億元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電行業(yè)發(fā)展速度不及預(yù)期、玻纖需求修復(fù)不及預(yù)期、鋰膜產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃不及預(yù)期、測算具有一定主觀性等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長江證券鄔博華研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為76.92%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利8.69億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為23.62。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為22.15。