中郵證券有限責任公司吳文吉近期對漫步者進行研究并發(fā)布了研究報告《品牌影響力逐步提升，新產品加速導入》，本報告對漫步者給出買入評級，當前股價為15.04元。

　　漫步者(002351)

　　投資要點

　　渠道加速建設，品牌影響力積極推進。針對國內市場，公司一方面大力發(fā)展傳統(tǒng)線上渠道，鞏固了京東和天貓商城的優(yōu)勢地位；另一方面加大在抖音和小紅書等內容型社交電商渠道的投入，進一步提升銷售額。海外市場方面，公司在保留以前區(qū)域獨家總經(jīng)銷商制的基礎上，繼續(xù)開拓線上直營渠道，提升在亞馬遜、樂天、LAZADA和SHOPEE等國際電商平臺的影響力，結合海外Instagram、Youtube、Facebook等社交媒體運營，實現(xiàn)收入的快速增長。公司在提升產品力的同時持續(xù)提升品牌力，2024年9月25日官宣漫步者首位品牌代言人王一博，并推出LolliClip、NeoBudsEvo、M230等多款聯(lián)名或同款產品，官宣當日線上全平臺多款同款產品售罄。充分利用不同媒介進行全方位、多覆蓋、立體化品牌宣傳，線上線下（300959）聯(lián)動打造漫步者品牌年輕化、個性化、活力化形象。而在海外市場，漫步者的國際化戰(zhàn)略也始終在向前推進，2024年8月通過簽約兩位NBA球員唐特.迪溫琴佐和賈里德.麥凱恩，加速品牌的全球化布局。

　　新產品積極導入，技術持續(xù)迭代。在新產品系列方面，開放式耳機(OWS)市場處于快速增長階段，是公司今年大力投入的方向之一。開放式耳機在部分運動戶外、通勤駕駛、以及室內不需要物理隔音的商務和學習等若干場景中，與耳塞式和頭戴式耳機形成了良好的互補，長時間佩戴舒適性是該類產品的突出特點。公司全面布局了開放式耳機的各種形態(tài)，包括耳掛式、后掛式、耳夾式，截至目前已上市的型號達到11款，未來覆蓋不同產品形態(tài)、不同定價范圍、不同集團品牌的開放式耳機將陸續(xù)上市。公司將持續(xù)發(fā)揮工業(yè)設計、研發(fā)能力、品質控制、多品牌運營等優(yōu)勢，將“開放式耳機”產品進行多樣化、系列化的拓展，為消費者提供更加豐富的選擇。在前沿技術的研發(fā)和應用方面，公司緊密跟隨人工智能技術的發(fā)展，不斷加強相關的研發(fā)儲備。2015年公司攜手阿里智能進軍智能云音響市場，發(fā)布了MA系列智能云音箱；2020年公司推出了內置AI骨傳導通話降噪算法的Dreampods系列TWS耳機；2021年發(fā)布搭載了小度助手的Lollipods智能耳機。目前公司的“漫步者摘要提取算法”、“漫步者機器翻譯算法”已經(jīng)完成了國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室關于深度合成服務算法的備案，搭載AI相關功能的各類新產品正在開發(fā)中。

　　投資建議：

　　我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤5.1/6.0/7.0億元，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示：

　　產品研發(fā)及技術創(chuàng)新不及預期；原材料價格上漲；行業(yè)競爭格局加劇風險；國際貿易摩擦風險；產品推廣不及預期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券劉高暢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.59%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利5.14億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為25.93。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為17.95。