民生證券股份有限公司崔琰,白如近期對(duì)拓普集團(tuán)（601689）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《系列點(diǎn)評(píng)九：收購(gòu)?fù)卣故袌?chǎng)份額“車+機(jī)器人”協(xié)同》，本報(bào)告對(duì)拓普集團(tuán)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為47.58元。

　　拓普集團(tuán)

　　事件：公司披露公告：擬以不超過現(xiàn)金3.3億元人民幣收購(gòu)蕪湖長(zhǎng)鵬汽車零部件有限公司100%股權(quán)。

　　收購(gòu)?fù)卣故袌?chǎng)份額新產(chǎn)品、新客戶持續(xù)突破。根據(jù)公告，公司擬以不超過現(xiàn)金3.3億元人民幣洽談收購(gòu)安徽岳塑汽車工業(yè)股份有限公司、蕪湖奇瑞科技有限公司、安徽源享投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)合計(jì)持有的蕪湖長(zhǎng)鵬汽車零部件有限公司100%股權(quán)，本次收購(gòu)資金來源為自有或自籌資金，收購(gòu)?fù)旰髽?biāo)的公司將納入公司合并報(bào)表范圍。標(biāo)的公司主要產(chǎn)品涉及主要產(chǎn)品頂棚、地毯、衣帽架/遮物簾、隔音隔熱、隔音/減震墊、輪罩、行李箱系統(tǒng)、底盤/發(fā)動(dòng)機(jī)底護(hù)板，2024年前三季度收入體量超過4億元。

　　平臺(tái)型Tier0.5劍指全球汽配龍頭。客戶+：戰(zhàn)略綁定特斯拉和造車新勢(shì)力，進(jìn)軍全球供應(yīng)體系。公司當(dāng)前已與國(guó)際、國(guó)內(nèi)創(chuàng)新車企及主要傳統(tǒng)整車廠建立穩(wěn)定合作關(guān)系，先后伴隨通用、吉利成長(zhǎng)，目前戰(zhàn)略綁定特斯拉、開啟新一輪成長(zhǎng)，同時(shí)已進(jìn)入福特、FCA、LUCID、戴姆勒、寶馬、大眾、奧迪、本田、豐田等全球供應(yīng)體系。順應(yīng)行業(yè)電動(dòng)智能變革，公司積極與RIVIAN、蔚來、小鵬、理想、比亞迪（002594）、吉利新能源、賽力斯（601127）等頭部造車新勢(shì)力合作，探索Tier0.5級(jí)的合作模式，為客戶提供全產(chǎn)品線的同步研發(fā)及供貨服務(wù)，國(guó)際戰(zhàn)略不斷加速。

　　產(chǎn)品+：八大產(chǎn)品線，打造平臺(tái)型企業(yè)。公司Tier0.5級(jí)創(chuàng)新型商業(yè)模式繼續(xù)快速發(fā)展，針對(duì)頭部智能電動(dòng)車企的單車配套價(jià)值不斷提升，現(xiàn)已擁有8大系列產(chǎn)品：汽車NVH減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾系統(tǒng)、車身輕量化、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、空氣懸架系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)。

　　積極布局機(jī)器人具身智能星辰大海。運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器是特斯拉機(jī)器人核心部件之一，公司研發(fā)的機(jī)器人直線執(zhí)行器和旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器，已多次向客戶送樣，獲得客戶認(rèn)可及好評(píng)，根據(jù)公司2023年報(bào)，公司將根據(jù)客戶需求盡快迭代升級(jí)并進(jìn)入量產(chǎn)階段。2024年1月4日公司公告擬投資50億元(其中固定資產(chǎn)30億元)、規(guī)劃用地300畝用于機(jī)器人電驅(qū)系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目，1月8日實(shí)現(xiàn)2條電驅(qū)系統(tǒng)生產(chǎn)線投產(chǎn)，年產(chǎn)能為30萬套電驅(qū)執(zhí)行器，新增產(chǎn)能已啟動(dòng)規(guī)劃設(shè)計(jì)。

　　投資建議：公司憑借行業(yè)領(lǐng)先的客戶拓展和產(chǎn)品拓展能力，有望在電動(dòng)智能化變革下崛起成為自主零部件龍頭；當(dāng)前機(jī)器人產(chǎn)能逐漸建設(shè)，有望在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐漸貢獻(xiàn)增量。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入為265.05/331.98/401.77億元，歸母凈利潤(rùn)為30.89/38.33/46.30億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.83/2.27/2.75元對(duì)應(yīng)2025年1月6日46.53元/股的收盤價(jià)，PE分別為25/20/17倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：特斯拉銷量不及預(yù)期；機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加��；原材料成本上升等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長(zhǎng)江證券高伊楠研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.24%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利30.63億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.57。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有33家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)30家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為54.04。