近日，港股鋁業(yè)龍頭中國(guó)宏橋(01378.HK)的一則公告引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

　　公告顯示，中國(guó)宏橋間接附屬公司宏拓實(shí)業(yè)約472.14億元凈資產(chǎn)將通過(guò)重組方式全部注入同為其間接附屬公司的A股公司宏創(chuàng)控股（002379）。交易后，中國(guó)宏橋在宏創(chuàng)控股的持股比例(交易前中國(guó)宏橋間接持有宏創(chuàng)控股22.65%股份)將相應(yīng)提高，宏拓實(shí)業(yè)也將繼續(xù)通過(guò)宏創(chuàng)控股作為集團(tuán)附屬公司。

　　在A股、港股估值差及重組雙方的業(yè)務(wù)協(xié)同背景下，重組后宏創(chuàng)控股市值將大幅攀升。作為間接母公司的中國(guó)宏橋，其被低估的市場(chǎng)價(jià)值也有望獲得投資者重新評(píng)估。

　　全產(chǎn)業(yè)鏈下的資源優(yōu)化整合

　　中國(guó)宏橋素有“中國(guó)電解鋁第一股”稱號(hào)，產(chǎn)能達(dá)646萬(wàn)噸。經(jīng)過(guò)多年深耕布局，公司構(gòu)建了“熱電—鋁土礦—氧化鋁—電解鋁—鋁精深加工—再生鋁”上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈條，堪稱業(yè)內(nèi)最全流程。正是得益于自供電和自有海外鋁土礦的成本、產(chǎn)能保障優(yōu)勢(shì)，中國(guó)宏橋常年占據(jù)著行業(yè)頭部位置，且逆勢(shì)中依然身姿堅(jiān)挺。

　　在中國(guó)宏橋的產(chǎn)業(yè)版圖中，宏拓實(shí)業(yè)是其鋁制品業(yè)務(wù)的核心資產(chǎn)，擁有中國(guó)宏橋及其附屬公司位于中國(guó)內(nèi)地的全部鋁合金產(chǎn)品、氧化鋁產(chǎn)品及部分鋁合金加工產(chǎn)品生產(chǎn)線。截至2024年11月30日，宏拓實(shí)業(yè)凈資產(chǎn)約為472.14億元(未經(jīng)審計(jì))；2024年1-9月，宏拓實(shí)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入765.93億元，可謂優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　宏創(chuàng)控股是綜合性鋁板帶箔加工企業(yè)，主要從事高精度鋁板帶箔產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售。具備年產(chǎn)鑄軋板材20萬(wàn)噸、冷軋板材20萬(wàn)噸、鋁箔12萬(wàn)噸生產(chǎn)能力，主要產(chǎn)品為藥用箔、家用箔、容器箔等。

　　在業(yè)務(wù)上，宏創(chuàng)控股屬于收購(gòu)標(biāo)的宏拓實(shí)業(yè)的下游，前者需要從后者采購(gòu)鋁錠、液態(tài)鋁等原料。公司披露的日常關(guān)聯(lián)交易可以看出，2024年截止10月31日，公司向宏拓實(shí)業(yè)采購(gòu)的已發(fā)生金額為19.24億元，2024年預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易金額為23.68億元，而2025年預(yù)計(jì)這一金額將增至24.41億元。

　　若雙方完成收購(gòu)重組，上下游協(xié)同性得以提升，技術(shù)、生產(chǎn)、客戶等資源得以共享，均有助于提高上市公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，宏創(chuàng)控股的營(yíng)收規(guī)模和盈利能力將迎來(lái)“質(zhì)的飛躍”，公司估值將得以大規(guī)模提升。

　　被低估后中國(guó)宏橋或迎來(lái)有力催化

　　從資本的角度看，推動(dòng)宏拓實(shí)業(yè)進(jìn)入A股市場(chǎng)，也將令中國(guó)宏橋在估值上受益。

　　受國(guó)際環(huán)境影響，港股市場(chǎng)估值相對(duì)A股市場(chǎng)偏低，港股鋁業(yè)上市公司市盈率水平只有A股同業(yè)公司的一半。全年凈利潤(rùn)超百億、同比預(yù)增95%、股息率超過(guò)5%的中國(guó)宏橋，市凈率以2024年最后一個(gè)交易日收盤價(jià)計(jì)算也僅為1.04。美國(guó)銀行全球研究團(tuán)隊(duì)給予公司16.50港元的目標(biāo)價(jià)，相較當(dāng)前股價(jià)存在超40%的上漲空間。多份國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)研報(bào)也認(rèn)為公司在行業(yè)相對(duì)估值中處于低位。

　　反觀A股市場(chǎng)，2024年以來(lái)并購(gòu)重組事件風(fēng)起云涌。尤其在“并購(gòu)六條”指引下，傳統(tǒng)行業(yè)上市公司資源整合力度加大，通過(guò)重組做大做強(qiáng)，解決虧損困境。投資者也將并構(gòu)重組視為重要題材給予高度關(guān)注。

　　據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，截至2024年12月中旬，以首次公告日為統(tǒng)計(jì)口徑，2024年以來(lái)并購(gòu)方為上市公司且處于完結(jié)狀態(tài)的并購(gòu)事件有541起(仍在進(jìn)行中的有1533起)，并購(gòu)成功率達(dá)93%，創(chuàng)近10年新高。在已完成的同業(yè)重大資產(chǎn)重組的公司中，業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定的98%以上實(shí)現(xiàn)了上市主體資產(chǎn)的顯著增值。

　　與中國(guó)宏橋更為相似的早期案例金斯瑞生物科技(1548.HK)，將旗下創(chuàng)新藥企業(yè)傳奇生物剝離到估值更高的納斯達(dá)克后，傳奇生物有多次大漲都帶動(dòng)起了金斯瑞生物科技的股價(jià)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重估。

　　相較之下，宏創(chuàng)控股與宏拓實(shí)業(yè)的重組具有更深層次的產(chǎn)業(yè)邏輯，“1+1＞2”的效應(yīng)較為顯著，重組后有助于中國(guó)宏橋進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，提升其在鋁產(chǎn)業(yè)鏈上的整合能力，并增加了新的融資通道，應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)變化的能力增強(qiáng)。

　　基于多重優(yōu)化效應(yīng)，此次重組有望成為一劑催化劑引發(fā)相應(yīng)的市場(chǎng)反應(yīng)，帶動(dòng)中國(guó)宏橋估值躍升至新水平。