1月1日，蜜雪冰城更新招股書，繼續(xù)推動(dòng)上市進(jìn)程。在最新的招股書中，其更新了2023年全年和2024年前三季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　過(guò)去兩年，茶飲和咖啡發(fā)展火熱，兩個(gè)賽道上的頭部品牌們都在大規(guī)模開(kāi)店、推新品、做聯(lián)名營(yíng)銷，雖然兩者在品類上有明顯區(qū)別但又同屬飲品賽道，相似、相融之處不少，古茗、奈雪均在門店兜售咖啡，蜜雪冰城、滬上阿姨更是推出咖啡子品牌，瑞幸、星巴克則推出輕乳茶等奶茶類飲品，彼此都看上了對(duì)方的蛋糕。

　　蜜雪冰城是茶飲賽道公認(rèn)的一哥，瑞幸則是咖啡賽道的一哥，隨著蜜雪冰城業(yè)績(jī)的披露，茶飲一哥和咖啡一哥到底哪個(gè)更強(qiáng)有了答案。從門店規(guī)�？�，蜜雪冰城遙遙領(lǐng)先，在整個(gè)飲品賽道中排名第一，但是2022年及以前，蜜雪冰城的營(yíng)收和凈利潤(rùn)都在瑞幸之上，2023年后，瑞幸實(shí)現(xiàn)反超，但是凈利潤(rùn)仍略遜一籌。

　　在瑞幸收入反超蜜雪冰城背后，兩者面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局和壓力明顯不同，茶飲競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，全國(guó)奶茶店總數(shù)超41萬(wàn)家，數(shù)量已經(jīng)開(kāi)始小幅縮減，咖啡門店數(shù)只有20萬(wàn)家，并且仍保持正向增長(zhǎng)，在蜜雪冰城之下，還有數(shù)十個(gè)頭部茶飲品牌虎視眈眈，而瑞幸之下，除了星巴克、庫(kù)迪外，還尚無(wú)品牌能靠近競(jìng)爭(zhēng)的牌桌。

　　茶飲一哥PK咖啡一哥

　　瑞幸收入反超，蜜雪冰城凈利更高

　　在2022年及以前，蜜雪冰城的整體業(yè)績(jī)要略勝一籌。2021年-2022年，蜜雪冰城分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103.51億元、135.76億元，凈利潤(rùn)分別為19.10億元、19.97億元。而2021年-2022年，瑞幸的收入分別為79.65億元、132.9億元，凈利潤(rùn)分別為5.79億元、4.88億元。

　　在瑞幸處于落后地位時(shí)，蜜雪冰城的門店規(guī)模為瑞幸的3.53倍，截至2022年年底，蜜雪冰城擁有門店28983家，主要為加盟店，瑞幸擁有門店8214家，其中包括5652家自營(yíng)門店和2562家聯(lián)營(yíng)店。

　　而到了2023年，瑞幸加速開(kāi)店，同時(shí)在收入上開(kāi)始全面反超蜜雪冰城。2023年，瑞幸收入為249億元，蜜雪冰城為203.02億元；2024年前三季度，兩者的差距進(jìn)一步拉開(kāi)，瑞幸收入為248.62億元，蜜雪冰城收入為186.60億元。

　　如果單看茶飲賽道，在門店規(guī)模和開(kāi)店速度上，蜜雪冰城無(wú)人能及，但是在2023年這一年，瑞幸的開(kāi)店速度已經(jīng)直逼蜜雪冰城，其凈增加門店達(dá)到8034家，門店總數(shù)達(dá)到16248家；蜜雪冰城則凈增加門店8582家，門店總數(shù)達(dá)到37565家。這也就是說(shuō)，瑞幸門店數(shù)不到蜜雪冰城一半，就實(shí)現(xiàn)了對(duì)蜜雪冰城收入的反超。

　　而在2024年前三季度，瑞幸開(kāi)店速度有所放緩，凈增加門店4095家，門店總數(shù)達(dá)到21343家，蜜雪冰城則保持與過(guò)往相似的開(kāi)店速度，凈增加門店7737家，門店總數(shù)達(dá)到45302家。

　　在茶飲賽道，除了蜜雪冰城外，目前還沒(méi)有其他品牌的門店數(shù)突破1萬(wàn)家，排在第二名的古茗，截至2024年9月門店數(shù)為9778家。而在咖啡賽道，在瑞幸之下，排名第二位的庫(kù)迪在去年10月宣布其全球門店數(shù)突破1萬(wàn)家，不過(guò)庫(kù)迪很多門店都以店中店的形式存在，并未擁有自己的專屬店面，排在第三位的星巴克中國(guó)，截至2024年9月門店數(shù)為7596家。

　　瑞幸在收入上實(shí)現(xiàn)反超，不過(guò)在凈利潤(rùn)層面則明顯落后。2023年及2024年前三季度，瑞幸分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)28.28億元、20.91億元，同期，蜜雪冰城的凈利潤(rùn)分別為31.37億元、34.86億元。

　　蜜雪冰城比瑞幸年長(zhǎng)“20歲”

　　蜜雪靠低價(jià)爆款取勝，瑞幸絕地重生

　　蜜雪冰城的創(chuàng)立時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于瑞幸，1997年，還在上大學(xué)的張紅超在河南鄭州開(kāi)了一家名為“寒流刨冰”的小店，用一臺(tái)自制的刨冰機(jī)售賣現(xiàn)制茶飲，這是蜜雪冰城的前身。1999年，“蜜雪冰城”品牌名正式啟用。

　　創(chuàng)立之初，蜜雪冰城走的就是低價(jià)路線，2005年，蜜雪冰城推出一款蛋筒冰淇淋(后更名為新鮮冰淇淋)，售價(jià)只要1元，這個(gè)產(chǎn)品成為其首款標(biāo)志性產(chǎn)品，暢銷至今。在門店布局上，蜜雪冰城走的是農(nóng)村包圍城市路線，由低線城市逐步向一二線城市擴(kuò)張。

　　2019年年底，蜜雪冰城在全國(guó)的門店總數(shù)達(dá)到7225家，2020年起，其加快開(kāi)店速度，門店總數(shù)增加至13126家，不過(guò)，因?yàn)槠浜芏嚅T店都是開(kāi)在下沉市場(chǎng)，彼時(shí)，外界對(duì)蜜雪冰城這個(gè)品牌并不熟悉。2021年6月，在知名營(yíng)銷公司華與華的操盤下，蜜雪冰城推出了主題曲MV《你愛(ài)我，我愛(ài)你，蜜雪冰城甜蜜蜜》，簡(jiǎn)單的歌詞搭配魔性的旋律，再加上B站UP主的二次創(chuàng)作，這首神曲很快引爆網(wǎng)絡(luò)，蜜雪冰城由此進(jìn)入更多人的視線，開(kāi)始出圈。

　　在打響品牌知名度的同時(shí)，蜜雪冰城在上游加速搭建供應(yīng)鏈，下游則繼續(xù)密集開(kāi)店，通過(guò)低價(jià)俘獲消費(fèi)者。2021年，蜜雪冰城營(yíng)收突破百億元。

　　在蜜雪冰城創(chuàng)立的20年后，2017年10月，瑞幸全國(guó)首家門店才在北京開(kāi)業(yè)，總部則設(shè)在福建廈門，瑞幸原創(chuàng)始人陸正耀是神州租車的創(chuàng)始人，他將互聯(lián)網(wǎng)燒錢的打法搬到了咖啡賽道，通過(guò)不斷燒錢補(bǔ)貼用戶，拉低了現(xiàn)磨咖啡的購(gòu)入門檻，同時(shí)其不斷開(kāi)店，刷新了咖啡賽道的開(kāi)店紀(jì)錄，而在營(yíng)銷方式，其在宣傳上多次聲稱對(duì)標(biāo)星巴克，還簽約了張震、湯唯等多個(gè)明星作為代言人。

　　瑞幸后來(lái)的故事人盡皆知，創(chuàng)立18個(gè)月時(shí)間就在美股上市，在美股上市之后不到一年，2020年2月，瑞幸就被曝出財(cái)務(wù)造假的丑聞，隨后，瑞幸承認(rèn)確實(shí)存在虛假交易22.46億元，輿論嘩然。在丑聞爆發(fā)后，2020年5月，時(shí)任瑞幸CEO的錢治亞被停職；6月，瑞幸在納斯達(dá)克正式停牌；7月，陸正耀被罷免了董事長(zhǎng)的職務(wù)；之后郭謹(jǐn)一接任CEO和董事長(zhǎng)。

　　在郭謹(jǐn)一接手后，瑞幸拿到了絕地重生的劇本，外界不少觀點(diǎn)認(rèn)為，是瑞幸研發(fā)的爆款飲品生椰拿鐵救了它，郭謹(jǐn)一去年年底在參加論壇時(shí)曾對(duì)此進(jìn)行復(fù)盤，他認(rèn)為，瑞幸能起死回生的原因涉及多方面，包括完成造假的財(cái)務(wù)賠償、核心團(tuán)隊(duì)大鉦資本的注資、戰(zhàn)術(shù)和戰(zhàn)略上的調(diào)整等等。

　　瑞幸后來(lái)的故事變成這樣：2021年年底，瑞幸門店數(shù)超過(guò)星巴克中國(guó)，2023年第二季度，瑞幸收入首次超過(guò)星巴克中國(guó)，之后瑞幸與星巴克中國(guó)差距不斷擴(kuò)大，站穩(wěn)了咖啡一哥的位置。

　　然后，2023年，瑞幸連蜜雪冰城也超過(guò)了。

　　瑞幸PK蜜雪冰城背后

　　也是價(jià)格與經(jīng)營(yíng)模式的較量

　　如果只是按照終端零售額、出杯量比較，2023年，蜜雪冰城的成績(jī)要比瑞幸好一些。

　　蜜雪冰城在最新的招股書中引述灼識(shí)咨詢的報(bào)告稱，以2023年終端零售額計(jì)算，在中國(guó)現(xiàn)制飲料領(lǐng)域，蜜雪冰城排名第一，為447億元，瑞幸排在第二，為330億元；星巴克、古茗、茶百道分列第三至第五名。以2023年的出杯量計(jì)算，蜜雪冰城排在第一位，為69億杯；瑞幸排在第二，為19億杯；古茗、茶百道、滬上阿姨分列第三至第五名。

　　兩個(gè)品牌的飲品售價(jià)和經(jīng)營(yíng)模式不太一樣。在價(jià)格上，根據(jù)蜜雪冰城招股書，蜜雪冰城的主要產(chǎn)品價(jià)格集中在2-8元，瑞幸主要產(chǎn)品價(jià)格為14-21元。從前述數(shù)據(jù)也可以看出，兩個(gè)品牌的出杯量有明顯差異。

　　凌雁咨詢首席分析師林岳告訴南都灣財(cái)社記者，蜜雪冰城的低價(jià)模式?jīng)Q定了其需要足夠大體量的門店來(lái)支撐其收入增長(zhǎng)，靠走量來(lái)獲取利潤(rùn)，其大部分營(yíng)收和利潤(rùn)都是來(lái)自于加盟商。而瑞幸之所以能超過(guò)蜜雪冰城，還在于其把握了消費(fèi)降級(jí)的風(fēng)口，順應(yīng)了新生代人群的消費(fèi)行為，在外賣和外帶上提前有較好的布局。

　　在經(jīng)營(yíng)模式上，瑞幸2021年才放開(kāi)聯(lián)營(yíng)，至今還有約65%的門店為直營(yíng)店，而蜜雪冰城99%以上的門店都是加盟店，這也決定了瑞幸的收入大部分來(lái)自直營(yíng)店，小部分收入來(lái)自聯(lián)營(yíng)店。瑞幸財(cái)報(bào)披露的門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率、同店銷售額變化在蜜雪冰城招股書中找不到對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)，因?yàn)槊垩┍�城�?shí)際上主要靠向加盟商售賣食材、設(shè)備賺錢，賺的是B端的錢。

　　盡管瑞幸在收入上反超蜜雪冰城，不過(guò)在凈利潤(rùn)層面，蜜雪冰城表現(xiàn)明顯更出色。對(duì)此，青菁資本創(chuàng)始人葛賢通告訴南都灣財(cái)社記者，這是因?yàn)閮烧叩慕?jīng)營(yíng)模式不同，瑞幸的直營(yíng)模式需要企業(yè)承擔(dān)門店租金、人員工資、運(yùn)營(yíng)管理等各項(xiàng)成本，相較于加盟模式，成本壓力更大。為了搶占市場(chǎng)份額，瑞幸經(jīng)常采取價(jià)格戰(zhàn)的策略，例如發(fā)放優(yōu)惠券、推出折扣活動(dòng)等。這些舉措雖然能夠吸引消費(fèi)者，但也壓縮了利潤(rùn)空間。

　　財(cái)報(bào)顯示，2024年前三季度，除了要承擔(dān)原材料成本外，瑞幸還要承擔(dān)租金和運(yùn)營(yíng)成本，這部分成本占收入的比例約24.81%。此外，受到2023年4月庫(kù)迪掀起、瑞幸加入的咖啡價(jià)格戰(zhàn)影響，瑞幸飲品均價(jià)下跌，瑞幸的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也出現(xiàn)下滑，2023年第三季度到2024年第二季度，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均錄得同比下滑，直到2024年第三季度有所回暖。而在2024年2月，瑞幸也調(diào)整了其每周9.9元促銷活動(dòng)的覆蓋范圍，覆蓋的飲品種類明顯縮減。

　　茶飲、咖啡互搶蛋糕

　　蜜雪冰城與瑞幸終將有一戰(zhàn)？

　　除了經(jīng)營(yíng)模式有明顯差異外，作為茶飲一哥和咖啡一哥，蜜雪冰城和瑞幸所在賽道的市場(chǎng)規(guī)模和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍有明顯差異。在葛賢通看來(lái)，瑞幸能在收入上反超蜜雪冰城，還有一個(gè)很重要的原因是，奶茶的進(jìn)入門檻更低一些，奶茶競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，而且整體競(jìng)爭(zhēng)格局不太一樣，蜜雪冰城面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)壓力要更大一些。

　　整體而言，目前茶飲市場(chǎng)規(guī)模更大，但是增速在持續(xù)放緩；現(xiàn)磨咖啡市場(chǎng)規(guī)模更小，增速要比現(xiàn)制茶飲更高一些。

　　根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，2023年，我國(guó)現(xiàn)制茶飲的終端零售額規(guī)模約為2115億元，同比增長(zhǎng)25.89%，預(yù)計(jì)2024年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2575億元，同比增長(zhǎng)21.65%，預(yù)計(jì)2023年-2028年復(fù)合年增長(zhǎng)率為19.7%；而2023年，我國(guó)現(xiàn)磨咖啡的終端零售額約1515億元，同比增長(zhǎng)28.50%，預(yù)計(jì)2024年市場(chǎng)規(guī)模為1904億元，同比增長(zhǎng)25.68%，預(yù)計(jì)2023年-2028年復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.4%。

　　而從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，在茶飲賽道，蜜雪冰城的門店數(shù)斷層第一，而門店數(shù)在3000家以上的品牌還有10個(gè)，分別為古茗、滬上阿姨、茶百道、甜啦啦、霸王茶姬、益禾堂、書亦燒仙草、喜茶、coco都可、1點(diǎn)點(diǎn)，呈現(xiàn)出“一超多強(qiáng)”的局面。而在咖啡賽道，門店數(shù)超過(guò)3000家的品牌只有4個(gè)，除瑞幸、星巴克、庫(kù)迪外，就只有幸運(yùn)咖，而幸運(yùn)咖是蜜雪冰城2017年推出的子品牌。

　　競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)日趨白熱化的茶飲賽道，全國(guó)門店總數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)小幅收縮的態(tài)勢(shì)，而咖啡門店數(shù)還在增長(zhǎng)。窄門餐眼顯示，截至2024年12月15日，全國(guó)約有20.44萬(wàn)家咖啡店，近一年新開(kāi)門店6.24萬(wàn)家，門店凈增加約1.69萬(wàn)家；同期，全國(guó)約有41.06萬(wàn)家奶茶店，近一年新開(kāi)門店12.77萬(wàn)家，門店凈減少1.77萬(wàn)家。

　　茶飲與咖啡，縱然有明顯區(qū)別但是又同屬飲品賽道，品牌之間跨界已是常有之事，古茗、奈雪均在門店里售賣咖啡，蜜雪冰城、滬上阿姨、茶顏悅色更是推出咖啡子品牌，瑞幸、星巴克則推出輕乳茶等奶茶類飲品。

　　招股書顯示，蜜雪冰城子品牌幸運(yùn)咖2023年終端零售額為19億元，在行業(yè)里排名第五，截至2024年9月，幸運(yùn)咖的門店數(shù)約為3223家。不過(guò)相比蜜雪冰城，門店數(shù)占比超過(guò)七成的幸運(yùn)咖去年前三季度貢獻(xiàn)的收入仍然不足5%。瑞幸在去年8月推出首款輕乳茶產(chǎn)品“輕輕茉莉”，首月銷量突破4400萬(wàn)杯，9月，其上線了第二款輕乳茶產(chǎn)品“輕輕烏龍”。

　　林岳指出，未來(lái)茶飲咖啡賽道確實(shí)會(huì)有交叉，市場(chǎng)的蛋糕短期內(nèi)不會(huì)增長(zhǎng)太多，所以互相搶客流是必然的，而且在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中，被跨界選手打敗會(huì)是常態(tài)，打造自身的競(jìng)爭(zhēng)力才是正道。

　　葛賢通則認(rèn)為，咖啡和奶茶會(huì)有一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，但是這種競(jìng)爭(zhēng)會(huì)是有限度范圍的競(jìng)爭(zhēng)，瑞幸很可能會(huì)是咖啡中的特例，因?yàn)樗�有著較高的研發(fā)能力，同時(shí)也舍得投入資金進(jìn)行設(shè)備改造，或許可以在茶飲市場(chǎng)占據(jù)到一定的份額，但是其他咖啡品牌想要跨界會(huì)很難，同樣地，目前市場(chǎng)上茶飲做咖啡，做得好的也很少。

　　 B04-05版采寫：南都.灣財(cái)社記者詹丹晴