光大證券發(fā)布研報稱，維持騰訊控股(00700)“買入”評級，目標價430港元�？紤]：1)微信小店盤活全域流量價值。結(jié)合后續(xù)春節(jié)等節(jié)假日帶來的購物與社交需求，期待GMV水平進一步提升。2)微信被移除出名單，疊加自25年1月8日以來騰訊每交易日均回購15億港幣，有望對股價形成長期支撐。維持公司24-26年Non-IFRS歸母凈利潤預測分別2,255.8/ 2,543.9/ 2,761.6億元。

　　事件：1月9日騰訊舉辦2025微信公開課PRO活動，包含微信小店專場、小游戲?qū)�場、企業(yè)微信工業(yè)專場等。展示微信生態(tài)多領(lǐng)域發(fā)展趨勢：小游戲用戶增長迅速且多元化，變現(xiàn)能力提升，多場景接觸用戶;視頻號再次強調(diào)真人優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的價值;微信小店業(yè)務增長迅猛，用戶畫像明確，功能不斷創(chuàng)新融合;企業(yè)微信多款智能化工具支持制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，助力企業(yè)出海。

　　光大證券主要觀點如下：

　　公開課展示出微信生態(tài)具備進一步拓展變現(xiàn)的潛力，小程序、小店、服務號的聯(lián)動搭配送禮物功能有望促進電商發(fā)展。小游戲增長仍迅速，有望撬動微信流量與IP價值實現(xiàn)多方共贏。本次公開課內(nèi)容聚焦于：

　　1)微信小店全面拓展，助力商家從單一走向全域，提升微信電商經(jīng)營可操作性、拓寬用戶觸達渠道，進而抬高GMV增長前景。24年微信小店GMV實現(xiàn)快速增長至23年的1.92倍，訂單數(shù)量增長2.25倍，GPM(平均每千個用戶下單金額)增長1.5倍。微信小店通過與小程序、公眾號等微信產(chǎn)品體系深度協(xié)同，提升多場景營銷空間與效率：微信小店作為巨大商業(yè)平臺負責交易進行載體，小程序承接會員運營、拓展私域以及提升用戶粘性，而公眾號則用來沉淀粉絲、通知用戶。送禮物功能上線觸發(fā)社交營銷商機，預計將與線上線下（300959）門店以及帶貨場景結(jié)合，有望撬動微信的社交屬性與相關(guān)生態(tài)帶來新的電商增量。

　　2)微信小游戲大盤數(shù)據(jù)持續(xù)亮眼，IAA、IAP付費模式愈加成熟，PC端、視頻號等多場景具備增長潛力。24年小游戲月活用戶達5億，日活用戶達到1億，同比增長10%;商業(yè)規(guī)模同比增長超20%。超900款小游戲通過IAA玩法變現(xiàn)，貢獻超百萬流水且仍保持較快增長，整體規(guī)模有望在3年內(nèi)翻倍。IAP小游戲基于微信對基建的完善獲得更高算力加持，MMO、SLG、塔防等多款玩法表現(xiàn)突出。部分小游戲受益于多端聯(lián)動，PC端游戲時長、付費率以及ARPU均獲顯著增長。視頻號短視頻播放量提升170%，有望成為優(yōu)秀小游戲的新展示空間。

　　3)變現(xiàn)潛力持續(xù)挖掘，視頻號帶貨達人全面升級為微信小店帶貨者。新作者流量持續(xù)傾斜，24年視頻號優(yōu)質(zhì)內(nèi)容主播數(shù)量增加110%，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容直播開播場次數(shù)增加100%，內(nèi)容主播收入增幅達110%。

　　4)微信AI領(lǐng)域布局吸引行業(yè)關(guān)注，云AI代碼助手上線。微信云AI代碼助手已應用于騰訊數(shù)百款應用的同時還可用于小程序高效開發(fā)，進一步降低微信小程序的制作門檻。企業(yè)微信全面支持國際化與智能化。24年全新上線的智能表格已賦能大量制造業(yè)工廠，內(nèi)置智能文檔等多款效率工具助力企業(yè)全球化數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

　　風險提示：監(jiān)管不確定性風險，宏觀經(jīng)濟風險，新老游戲產(chǎn)品表現(xiàn)不達預期風險，競爭加劇風險。