曾在資金擁泵下劇烈暴漲，半年超7倍的廣聯(lián)科技控股（02531），又在1月16日遭遇爆頭狙擊，盤中暴跌超30%。

　　究其原因，來自于港證監(jiān)一紙“股權(quán)高度集中”警示。

　　根據(jù)1月15日，廣聯(lián)科技控股遭香港證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名股權(quán)高度集中。

　　公告顯示，香港證監(jiān)會(huì)最近曾就該公司股權(quán)分布進(jìn)行查訊。查訊結(jié)果顯示，該公司于1月2日，有20名股東包括該公司3位執(zhí)行董事，合共持有3.48億股該公司股份，相當(dāng)于該公司已發(fā)行股本94.94%。因此，該公司只有1855.95萬股，占已發(fā)行股份5.06%，由其他股東持有。

　　如此股權(quán)集中之下，香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　針對(duì)廣聯(lián)科技控股，香港證監(jiān)會(huì)在公告中表示，鑒于股權(quán)高度集中于數(shù)目不多的股東，即使少量股份成交，該公司的股份價(jià)格亦可能大幅波動(dòng)，股東及有意投資者在買賣該公司股份時(shí)務(wù)請(qǐng)審慎行事。

　　半年超7倍細(xì)節(jié)復(fù)盤

　　復(fù)盤廣聯(lián)科技控股上市之后的表現(xiàn)，或可以對(duì)其“技術(shù)手段”有更好的理解。

　　2024年7月15日，廣聯(lián)科技以4.7港元的發(fā)行價(jià)成功在香港掛牌上市，此后其股價(jià)持續(xù)向上，以30日均線成支撐走出了趨勢(shì)明顯的主升行情。年內(nèi)，廣聯(lián)科技股價(jià)最高漲至36港元，不足半年，其最高股價(jià)已較低點(diǎn)（4.48港元）累漲超703.6%，冠絕一眾次新股。

　　廣聯(lián)科技控股緣何能走出如此強(qiáng)勁的走勢(shì)呢？從資金收集籌碼的角度來看，公司股價(jià)上漲可分為兩個(gè)階段。

　　眾所周知，股價(jià)未發(fā)力大漲之前，主力資金總會(huì)通過各種方式及手段進(jìn)行籌碼收集，以達(dá)到由輕度控盤到中度控盤再到高度控盤的程度。但主力收集籌碼并非一朝一夕，達(dá)到高度控盤是一個(gè)長(zhǎng)期的持續(xù)過程。

　　具體到廣聯(lián)科技控股而言，第一階段（7月15日至7月30日），公司通過籌碼峰的上下移動(dòng)，達(dá)到資金高度控盤的目的。具體來看，7月15日至17日，該股通過首日下跌超12%及16日至17日橫盤縮量調(diào)整的方式，讓大部分散戶交出帶血籌碼，以完成資金控盤，為后續(xù)上漲蓄勢(shì)。果不其然，7月18日至26日，廣聯(lián)科技達(dá)成了7個(gè)交易日超125%的漲幅，總成交量為1404萬股，日均成交量約為200萬股，換手率為3.83%。

　　值得關(guān)注的是，此輪大幅增長(zhǎng)，無論是成交量還是換手率，尚未達(dá)到資金高度控盤的完美狀態(tài)。于是，7月29日至7月31日，三個(gè)交易日累計(jì)跌幅超28%的回落，為資金進(jìn)一步控盤助力。此間，頂部籌碼勻速下移，被套牢的投資者會(huì)一路止損，直至沒人敢抄底，該股日均成交量約85萬，換手率為0.69%。

　　成交量冷清之后，相關(guān)資金進(jìn)場(chǎng)收集籌碼，從而再度增加資金控盤力度，為下一輪增長(zhǎng)蓄勢(shì)。

　　第二階段（8月1日至24日），廣聯(lián)科技控股以微小的成交量，便達(dá)到股價(jià)翻三倍還多的目的。具體而言，該股勁增355%，總成交量不足2700萬，日均成交量不足27萬。與第一階段日均成交量約200萬相比，可謂實(shí)現(xiàn)了以“小”博“大”。由此可以看出，公司資金控盤程度已然很高。

　　“股權(quán)高度集中”警示 擊碎“入通夢(mèng)”

　　控股股東及基石解禁、被香港證監(jiān)會(huì)警告股權(quán)高度集中接連而至，廣聯(lián)科技控股的股價(jià)泡沫開始破裂。自高點(diǎn)36港元暴跌至最低19.8港元，股價(jià)縮水超八成。

　　更為重要的是，這一紙“股權(quán)高度集中”警示，已然擊碎了廣聯(lián)科技控股的3月份“入通夢(mèng)”。

　　以“每日市值”的考察方式，截至12月31日，該股日均市值為約為64.2億港元。而截至去年12月31日，港股上市公司進(jìn)入恒生綜合指數(shù)及港股通的市值門檻約為59.76億港元。也就是說，廣聯(lián)科技控股本來有望于2025年3月10日獲納入港股通。

　　然而，被證監(jiān)會(huì)警示股權(quán)高度集中后，在未解決股權(quán)高度集中問題其入通資格將暫停一次。這似乎意味著廣聯(lián)科技控股的近期入通隨之成為一枕黃粱，相關(guān)資金的努力似乎也化為烏有。此前多只次新股因?yàn)楣蓹?quán)高度集中，無緣港股通，包括升能集團(tuán)（02459）、米高集團(tuán)等等。

　　另外，因“股權(quán)高度集中”被香港證監(jiān)會(huì)“點(diǎn)名”的個(gè)股，后續(xù)表現(xiàn)均較為慘淡。比如百德國(guó)際在兩個(gè)月內(nèi)暴跌104%。

　　值得一提的是，廣聯(lián)科技做出了對(duì)香港證監(jiān)會(huì)的警示做出回應(yīng)。公司表示，“本公司確認(rèn)，于2025年1月2日及本公告日期，不少于25%的本公司已發(fā)行股份乃由公眾人士持有，且本公司能夠遵守聯(lián)交所證券上市規(guī)則項(xiàng)下的公眾持股量規(guī)定�！�

　　公開資料顯示，廣聯(lián)科技控股的發(fā)行比例為17.35%，而根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)于2025年1月2日的審訊結(jié)果，公司只有5.06%的股份由其他股東持有。另外，按照香港證監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，在1月2日時(shí)，上述共計(jì)77.76%的股份尚處于禁售期內(nèi)，合計(jì)股東數(shù)為12名。

　　因此，在粗略計(jì)算之下，1月2日時(shí)，共有20名股東持有94.94%的股份，減去上述12名股東持有的77.76%的股份，廣聯(lián)科技控股背后還有8名股東共持有約17.18%的股份。

　　而截至1月15日，廣聯(lián)科技控股59位經(jīng)紀(jì)商持倉(cāng)數(shù)量為6281.55萬股，持倉(cāng)占比約為17.13%。其中，建銀國(guó)際證券、越秀證券、Funderstone Securities為前三大經(jīng)紀(jì)商，持股比例分別為5.11%、3.58%及1.85%。另外，上市至今，越秀證券及廣發(fā)證券香港持股比例分別減少3.53%及2.06%；而Funderstone Securities、浦銀國(guó)際證券、勝利證券香港、招銀國(guó)際證券持股比例分別增長(zhǎng)1.85%、1.12%、0.778%及0.76%。

　　盈利表現(xiàn)欠穩(wěn)

　　對(duì)于廣聯(lián)科技控股的暴漲暴跌，基本面與價(jià)值投資理念再度成為拋諸腦后的背景板。那么，剝?nèi)ベY金操作的“外衣”，該公司“內(nèi)功”幾何？

　　據(jù)招股書，廣聯(lián)科技控股是一家在中國(guó)汽車后市場(chǎng)行業(yè)中領(lǐng)先的智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)提供商，專注于為行業(yè)價(jià)值鏈上的參與者提供車載硬件產(chǎn)品和SaaS營(yíng)銷及管理服務(wù)。其中，車載硬件包括了車載娛樂系統(tǒng)、車載安全系統(tǒng)、智能核心板三個(gè)類別。SaaS營(yíng)銷及管理服務(wù)則包括了SaaS訂閱服務(wù)及SaaS增值服務(wù)。

　　根據(jù)未經(jīng)審計(jì)的2024年前三季度財(cái)務(wù)資料及運(yùn)營(yíng)情況來看，在2024年前三季度，公司收入達(dá)到4.94億元，同比增長(zhǎng)26%，毛利為1.71億元，同比增長(zhǎng)74%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)堪稱亮眼。

　　然而，拉長(zhǎng)時(shí)間來看，公司盈利表現(xiàn)相對(duì)欠穩(wěn)，2020年至2023年的毛利分別約為1.10億元、9468.1萬元、1.73億元及2.52億元；凈利潤(rùn)分別約為0.48億元、0.35億元、0.49億元及0.51億元。2023年，公司毛利率達(dá)到44.9%，同比提升3.1個(gè)百分點(diǎn)，但凈利潤(rùn)率同比下降2.3個(gè)百分點(diǎn)至9.2%。

　　盈利表現(xiàn)不如人意背后，在于廣告開支激增壓制利潤(rùn)率。2022年，公司分銷及銷售開支達(dá)到9128萬元，同比大幅增長(zhǎng)187%；2023年分銷及銷售開支進(jìn)一步提升至1.59億元，同比增長(zhǎng)74.5%。廣告開支在兩年內(nèi)增長(zhǎng)13.5倍。

　　廣聯(lián)科技分銷及銷售開支結(jié)構(gòu)中廣告開支所占比重逐年提升，由2021年的27.7%提升至2023年的80.2%，期間廣告開支金額由881.2萬元，提升至1.28億元。

　　可堪欣慰的是，2024年上半年，公司償債能力和營(yíng)運(yùn)能力有所改善。尤其是在流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的提升上表現(xiàn)顯著。其中流動(dòng)比率為2.86，同比提升0.72個(gè)百分點(diǎn)；速動(dòng)比率為2.80，同比提升0.73個(gè)百分點(diǎn)。

　　綜上，在資金合力“抬轎”之下，廣聯(lián)科技控股成就股價(jià)飆漲數(shù)倍的“神話”，急速膨脹的估值與股價(jià)已經(jīng)產(chǎn)生巨量泡沫。然而，“股權(quán)高度集中”戳破了泡沫，亦使得廣聯(lián)科技控股倒在“港股通”大門前。可見在“股權(quán)集中”下催化股價(jià)增長(zhǎng)，成為此次資金“翻車”的啟示錄，其借鑒意義值得投資者驚醒。