在追逐大型科技股看似不可阻擋的漲勢兩年之后，期權(quán)交易員開始顯露出疲態(tài)。

　　由于投資者對美國在人工智能和整體經(jīng)濟領(lǐng)域的主導地位日益擔憂，所謂的“七巨頭”表現(xiàn)落后于大盤，投資者正在尋求更多保護。這與近期的情況截然不同，當時幾家科技巨頭主導了標準普爾500指數(shù)和納斯達克100指數(shù)的漲幅。

　　嘉信理財首席交易和衍生品策略師喬.馬佐拉(Joe Mazzola)表示：“過去兩年給投資者帶來回報的股票現(xiàn)在卻遭受重創(chuàng)�！�

　　2 月下半月，大多數(shù)“七巨頭”的期權(quán)成本都在上漲。蘋果(AAPL.US)三個月隱含波動率上周達到9月以來最高水平，其傾斜度達到8月以來的最高水平，當時日元套利交易平倉驚嚇了全球金融市場，并刺激了對保護的需求。

　　雖然交易員通常愿意為下跌保護支付比投機上漲更多的錢，但在疫情后的牛市中，科技股的情況則不同。當時，市場對“七巨頭”的信心如此之高，以至于溢價幾乎消失了，市場對某些股票的看漲期權(quán)收費甚至高于看跌期權(quán)。

　　“過去幾年，這些偏差嚴重偏向看漲期權(quán)，”馬佐拉表示，并補充道偏差“并不正�！��！巴顿Y者不僅想買入股票，還想買入上漲的股票——而且在大多數(shù)情況下，他們都因此獲得了回報�！�

　　另一個不安跡象是英偉達(NVDA.US)等股票的看跌期權(quán)倉位不斷增加。野村證券表示，看跌期權(quán)的買入導致交易商的負伽馬值在115美元至130美元之間的合約中不斷增加。隨著交易商重新平衡倉位，這可能會加劇價格波動。

　　彭博七大科技股指數(shù)在過去兩年內(nèi)上漲了兩倍多，但2025年下跌了6.5%，遠低于同期標準普爾500指數(shù)58%的回報率�，F(xiàn)在，隨著交易員關(guān)注本周的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，從隱含波動率到傾斜度和看跌/看漲比率，各方面都出現(xiàn)了緊張情緒上升的跡象。

　　投資者將分析一系列關(guān)鍵數(shù)據(jù)——包括周一的工廠活動、周三的服務業(yè)數(shù)據(jù)和周五的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)——以了解美聯(lián)儲的利率前景，并最終了解美國股市的走向。由于潛在的新關(guān)稅增加了企業(yè)的不確定性，期權(quán)保護變得越來越昂貴。

　　在利率市場，避險模式近期也占據(jù)主導地位，溫和的通脹數(shù)據(jù)提振了對美聯(lián)儲降息的押注。周五，美國兩年期、三年期和五年期國債收益率自去年10月以來首次升至4%關(guān)口，而十年期國債收益率則跌至4.2%。

　　即使在股價從1月底DeepSeek引發(fā)的拋售中恢復過來后，看漲科技股的勢頭也開始減弱，波動性上升，看跌期權(quán)傾斜度加大，看漲期權(quán)與看跌期權(quán)比率周四降至9月以來的最低水平。即使是特斯拉公司的期權(quán)，由于埃隆.馬斯克與白宮的距離較近，該公司股價在大選后一度上漲近一倍，但現(xiàn)在也顯示出看跌傾向。

　　而且這種不安情緒并不局限于科技股：2月18日左右出現(xiàn)了更廣泛的市場擔憂的早期跡象，當時機構(gòu)投資者開始大量購買對沖工具以應對芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)的飆升。在周五晚些時候標準普爾500指數(shù)上漲之前，看跌情緒已將VIX和標準普爾500指數(shù)實際波動率之間的差距推高至12月以來的最高水平。

　　衍生品分析公司Asym500的創(chuàng)始人Rocky Fishman在一份報告中寫道：“過去幾天VIX的漲幅基本與SPX的實際波動率不相上下，這導致SPX的隱含波動率看起來尤其昂貴�！�